中金发布研报称，特朗普渐进式的加征关税思路基本符合预期，短期影响相对可控。国内基本面上，春节假期整体消费有所回暖，但表面强劲的消费也存在一定结构性差异和量增价减的情形。在当前外部扰动相对可控、内部呈现回暖态势但有所分化的情形下，政策真空期市场可能更多体现为阶段波动后的震荡结构行情，静待企业年报业绩及两会政策动向以提供下一步方向。春节期间DeepSeek-R1引发全球关注，预计节后或将带动算力、芯片、数据服务及通信等相关产业需求，关注科技及人工智能结构性投资机会。

中金主要观点如下：

春节期间特朗普对墨西哥与加拿大加征25%关税、对华加征10%额外关税落地，但随后于2月3日晚宣布暂缓加墨关税30日，再度印证了对于通胀等“现实约束”下关税更可能是温和而渐进的观点。受此影响，节后开盘首日港股震荡微跌，但次日即因加墨关税暂缓而大涨，也符合此前对于额外加征10%关税对市场影响有限的判断。

外部环境上，特朗普渐进式的加征关税思路基本符合预期，短期影响相对可控。中金此前测算，30%关税(19%的基础上额外加征10%)情形，市场的反应可能更多类似2019年4月第三轮关税后。一是因为基本符合预期，二是因为实际影响可控。但也正因此，短期内对于两会财政政策强刺激的预期可能也难以抱有很强期待。

国内基本面上，春节假期整体消费有所回暖，但表面强劲的消费也存在一定结构性差异和量增价减的情形。同时，考虑到疫情后服务消费一贯复苏先行，从体量上对整体经济代表意义有限，后续增长修复仍有待观察。另一方面，1月制造业、服务业PMI均明显回落，表明节前经济修复仍有待更多政策支持。

因此，在当前外部扰动相对可控、内部呈现回暖态势但有所分化的情形下，两会前“足够力度”的财政政策兑现可能性仍有限。在此情形下，政策真空期市场可能更多体现为阶段波动后的震荡结构行情，静待企业年报业绩及两会政策动向以提供下一步方向。

即便整体指数维持震荡，依然可以做出符合当下产业趋势和政策支持方向的结构性行情。春节期间，国内人工智能初创企业发布最新模型DeepSeek-R1，引发全球关注，预计节后或将带动算力、芯片、数据服务及通信等相关产业需求，关注科技及人工智能结构性投资机会。