国泰君安发布研报称，维持光大环境(00257)“增持”评级，考虑子公司光大绿色环保(01257)资产减值影响，下调光大环境2024-2026年的盈利预测分别至34.16(原值42.00)、40.48(原值43.21)、41.82(原值44.56)亿港元，对应EPS0.56、0.66、0.68港元，虽然绿色环保资产减值带来业绩波动，但光大环境自由现金流持续向好趋势不变，不改公司未来分红稳健提升预期。

国泰君安主要观点如下：

控股子公司光大绿色环保预计2024年亏损增加

公司持股69.70%的子公司光大绿色环保发布2024年盈利警告，预期截至2024年12月31日止年度亏损约为港币5亿元至5.1亿元。2023年光大绿色环保实现归属净利润港币-3.0亿元，与2023年度相比，亏损增加约66%至69%。2024H1光大绿色环保实现归属净利润港币1.44亿元，同比下滑45%。

危废行业仍然低迷，资产减值导致光大绿色环保2024年亏损增加

公司2024年亏损增加原因主要为：1）无形资产、物业、厂房及设备、使用权资产及商誉耗损亏损；2）危废行业上游复苏整体不及预期，产废量仍然保持在较低水平，导致供需求不平衡及成本高企，从而加剧同业竞争，致危废及固废板块处理单价持续下降；部分项目经营亏损状况仍在延续。

资产减值带来业绩波动，但光大环境自由现金流持续向好趋势不变，不改未来分红稳健提升预期

1）虽然绿色环保拖累公司业绩，但经营现金流不受减值影响，伴随在建和新增项目减少，公司资本开支下降趋势明确，自由现金流加速转正。2024H1公司首次实现自由现金流转正（+9.7亿港元），预计2024全年自由现金流将达到更高水平。

2）公司2024H1整体利润受建造业务波动影响而下滑但中期分红总额与去年同期持平，侧面展现公司对于重视股东回报或有更加积极的态度，维持公司未来分红稳健提升的预期。

风险提示：国补回收低于预期、分红不及预期、项目运营低于预期。