光大证券发布研究报告称，维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元，对应的EPS分别为0.60、0.66、0.72元/股。公司背靠中石化集团资源优势，持续开拓海内外市场，业绩有望迎来快速增长，国企改革背景下公司低估值+高分红价值凸显。

事件：公司发布自愿性合同公告，公司与西班牙Tecnicas Reunidas公司于近日就哈萨克斯坦Silleno石化综合体项目之乙烷裂解项目与哈萨克斯坦SillenoLLP公司签订了EPC工程总承包合同，合同总价值约25亿美元。

光大证券主要观点如下：

项目由哈国油与中国石化合资，海外市场再获重大突破。

该项目是哈萨克斯坦大力发展石油化工产业的国家级标志性项目，业主Silleno公司是由哈萨克斯坦国家石油天然气公司与中国石化集团等共同出资组建的合资企业，项目位于哈萨克斯坦西部阿特劳州的国家石化工业园区。公司将与西班牙TR公司组成联合体，在联合体中份额各占50%，共同提供EPC总承包服务。该项目体现了公司持续加强海外市场开发力度、推动境外业务高质量发展，是公司战略定力的重要表现。

中国石化深化“一带一路”合作，公司海外业务有望实现快速发展。

2023年5月，中国石化集团与哈国油签署协议，获得Silleno项目30%的股权。该项目是中国石化集团加强“一带一路”沿线深度合作的成果，标志着中国石化与哈国油的合作迈上新台阶。公司充分受益于平台优势，海外市场订单获取前景广阔，24H1海外新签订合同量约23.54亿美元，同比增长117.8%，延续了强劲的发展势头。公司海外业务结构更加优化，EPC合同占比超过75%，FEED、PMC、EPC业务多点开花，业务类型日趋多元。

国内外市场迎新机遇，公司加强市场开拓有望充分受益。

国内市场方面，中国现代化产业体系正加快构建，石化行业高质量发展扎实推进。一批大型炼化基地建设快速推进，石化下游产业链不断延伸，高端新材料项目资本开支保持增长;节能降碳改造、工艺优化升级、用能设备更新换代等相关政策相继出台，为公司主业发展带来更多机遇。海外市场方面，中东地区活跃资本开支已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升。中国石化集团深化“一带一路”合作，公司充分受益于平台优势，中东市场订单获取前景广阔。公司加强市场开拓工作，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长。

风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。