国泰君安发布研究报告称，维持巨子生物(02367)“增持”评级，考虑品牌、产品势能向上，上调盈利预测，预计公司2023-25EPS1.34(+0.07)、1.73(+0.03)、2.18元人民币，目标价上调至47.53港元。公司旗下可复美、可丽金38大促高增，明星单品胶原棒维持强势趋势，可丽金大膜王面膜亮眼，看好重组胶原赛道红利下业绩持续高增。巨子生物卡位高成长重组胶原赛道，化妆品业务持续拓宽产品线，后续医美产品有望接力。

报告中称，据飞瓜等线上数据，估算可复美、可丽金天猫+抖音双平台38活动期间GMV同比翻倍增长，可复美排名大幅提升、天猫抖音双平台进入美妆TOP10，明星单品胶原棒维持强势趋势、该行认为主因重组胶原心智稳固、同时公司投放助力修护类需求破圈，可丽金大膜王涂抹面膜表现亮眼、嘭嘭次抛逐步放量。胶原棒验证重组胶原成分热度及公司线上运营能力、该行认为有望在修复精华领域保持领先。公司线下专业渠道背书优势助力品牌心智构建，产品线及多品牌建设持续推进，24年公司可丽金品牌推出胶卷眼霜、面霜，包装及功效升级，顺应胶原抗皱趋势;可复美储备修复面霜产品，安心水38大促表现优秀，品类扩张有望贡献增量。

该行表示，重组胶原国际巨头加持、成分热度有望持续提升，公司具备多款医美产品储备、看好其上市后贡献增量。医美市场对新产品需求旺盛，机构可用高附加值新品挖掘客群资产，锦波生物重组胶原产品23年实现高增。LVMH、资生堂、欧莱雅等国际巨头均通过投资和合作方式布局重组胶原成分，近期修丽可推出重组胶原注射类产品加速市场教育。当前重组胶原医美产品竞争格局优，公司目前拥有4款在研重组胶原医美产品，参照同业新品放量节奏，上市后有望成为第二增长曲线，打开公司成长天花板。