乐居财经 严明会 7月10日，联合国际授予漳州市交通发展集团有限公司(“漳州交发”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了漳州市人民政府(“漳州市政府”)在必要时为漳州交发提供强力的支持的高度可能性。这主要考虑到漳州市政府对漳州交发的90%的股权控制，漳州交发作为漳州市(“漳州市”)重要的交通基础设施建设和资产运营实体的战略地位，以及漳州市政府与漳州交发之间紧密的联系，包括监督管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果漳州交发面临任何经营或财务困境，漳州市政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受影响。

展望稳定反映了联合国际对漳州交发的战略重要性保持不变，以及漳州市政府将会继续确保漳州交发稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府的全资控股及监督：漳州政府通过漳州市国有资产监督管理委员会(以下简称“漳州国资委”)直接持有漳州交发90%的股权，并且是公司的实际控制人。公司的剩余10%股权由福建省财政厅持有。漳州政府对漳州交发拥有强大的控制和监督，包括对董事会的控制、高级管理层任命以及重大战略、投资和融资计划的控制。此外，漳州政府对公司设有考核机制，并定期指定审计机构监督经营绩效和财务状况。

对漳州市的战略重要性及战略一致性：漳州交发是漳州市交通基础设施建设和城市交通运营的主要实体。漳州交发在促进该地区经济和社会发展方面通常发挥着重要作用，因为漳州交发的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致。在漳州政府的未来规划中，漳州交发将继续负责交通基础设施建设和城市交通运营，以支持当地经济发展。

持续的政府支持：漳州交发从地方政府获得了各种稳定的财政补贴，包括与交通相关的建设项目补贴和来自不同层级政府的交通补贴。大部分补贴是定期提供的。在2022年，漳州交发从地方政府获得了大量的股权注入。漳州交发在2019年至2022年期间共计获得了人民币约17亿元的政府补贴。漳州交发在经营或财务困难时很可能会得到政府的支持。

漳州交发的财务和流动性状况：漳州交发的总资产在过去几年中持续增长，2021年末、2022年末和2023年3月末的增长率分别为12.7%、12.8%和2.2%，截至2023年3月末达到人民币524亿元。漳州交发的流动资产占其总资产的22.8%。漳州交发的资产主要包括在建工程、固定资产、应收账款、存货和股权投资，截至2023年3月末占总资产的约79.8%。在建工程和固定资产主要是道路和公路资产，而大部分存货是基础设施相关项目的开发成本。漳州交发的流动性较为紧张。截至2023年3月末，漳州交发的现金为人民币17.5亿元(其中非限制性现金约人民币4,620万元)，未使用的信贷额度为人民币14亿元，而一年内到期债务为人民币62亿元。漳州交发可以通过银行借款、公司债券、离岸美元债券和其他融资渠道获得多种融资渠道。

漳州市的经济及财政状况：漳州的经济增长在过去三年中有所波动，2022年的增长率为6.9%，其GDP达到人民币5,707亿元。2022年，漳州的GDP排名福建省所有城市的第四位。漳州政府的总财政收入主要来自预算收入和政府基金收入。漳州政府的预算收入在2022年增至人民币251亿元，同比增长16.7%，而税收收入占预算收入的比重从2021年的71.6%急剧下降至2022年的51.8%，主要是由于留抵退税政策的影响。尽管如此，漳州能够维持稳定的政府基金收入，2022年达到人民币227亿元。漳州的财政自给率仍然较低，2022年财政赤字为99.2%。截至2022年，漳州的总债务达到了人民币1,101亿元，其中包括409亿元的一般债务和692亿元的专项债务。债务比率(总债务/总财政收入)在2022年从2021年的140.2%上升至160.9%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调漳州交发的信用评级：(1)预期来自于漳州市政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)漳州市政府对漳州交发的所有权大幅减少。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调漳州交发的信用评级：(1)来自漳州政府的支持加强，或(2)对于漳州政府的内部信用评估出现上调。