乐居财经 严明会 3月21日，惠誉确认凉山州发展(控股)集团有限责任公司(简称“凉山发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BB-”。展望“稳定”。与此同时，惠誉已经撤销了该公司的所有评级。

出于商业原因，惠誉选择撤销对凉山发展集团的评级。因此，惠誉将不再为凉山发展集团提供评级或分析覆盖。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：凉山州国资委持有凉山发展集团的大部分股份。凉山州国资委负责批准凉山发展集团的运营和融资计划，任命和监督其董事会成员，并对公司在当前法律地位下的表现进行审计和监管。该公司的重大决策，如并购、分拆、破产和清算等均需经由州政府审核及批准。

政府支持记录及预期支持力度为“强”:凉山州政府一直通过财政补贴和资金或资源注入为凉山发展集团提供支持，以确保公司能够维持其业务运营。该公司获得了建设、运营资金和公益性亏损补贴。在持续的股权转让以及政府的资本和资产注入下，该公司的股本持续增加。

违约带来的社会影响为“中等”: 凉山发展集团受政府委托，促进当地经济发展。因该部分业务对社会福祉至关重要，也是地方政府的关键优先事项。因此，惠誉预计，政府将通过行政或财政措施提供切实支持，以确保凉山发展集团的持续运营能力。如有必要，政府还可能指定其他政府相关企业提供替代服务。

违约带来的融资影响为“强”：惠誉认为，受到凉山州的经济情况影响，该公司近年来进入资本市场的渠道有所收紧，这可能是融资成本上升的原因之一。惠誉预计这些情况将持续下去，可能会削弱该公司中期内的融资能力。

惠誉评估违约带来的融资影响为“强”，是因为凉山发展集团是凉山州资产规模最大的政府相关企业。

独立信用状况为“b-”: 凉山发展集团的业务状况相对多元，定价能力有限，故惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评定其营收稳定性为“较弱”。基于公司可预见的成本结构，惠誉评定其经营风险处于“中等”水平。惠誉评定凉山发展的财务状况为“较弱”。

凉山发展集团的财务杠杆处于相对适度水平，但惠誉预计，资本密集型公共项目投资及疲弱的现金生成能力令债务增长风险高企。惠誉预测，在其评级案例情景下，因资本支出计划导致的净债务/ 惠誉计算EBITDA比将在2026年前攀升至超过40倍。鉴于凉山州的基础设施发展规划以及凉山发展在扶贫领域发挥的政策性作用，惠誉认为中期内公司的债务覆盖倍数和资产增长将继续在低位徘徊。尽管如此，凉山发展集团稳定的合同框架和政府持续的财政支持将有助于纾缓该等风险。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出凉山发展集团的评级，反映出凉山州政府对公司的控制权和为其提供的支持。惠誉还考虑了凉山发展集团若违约所造成的社会和融资影响。

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，评估其独立信用状况为“b-”，但其发行人违约评级主要取决于《政府相关企业评级标准》中的四项评分要素。

评级敏感性

不适用，因为评级已被撤销。

发行人简介

凉山发展集团是是凉山州的主要投融资平台，管理国有资产，如矿山、水电站等。该公司还开发公共福利项目，包括道路和基础设施、学校、医疗设施、棚户区重建和安置房项目。