文/乐居财经 曾树佳

眼下，国资房企或许并不想要太多的“评级”。

近日，中国电建地产集团宣布，公司结合自身发展规划和业务需求，决定终止东方金诚对它的主体信用评级及相关债项信用评级。

类似的例子，还有此前万科终止联合资信、中诚信的评级，中交地产终止联合资信的评级等。

评级的维护，是需要花钱的，上述地产主体的终止举措，有可能是出于降低成本的考虑，也有可能是为了规避后续的降级风险。

不过，他们很多都只是终止了与部分评级机构的合作，并非完全放弃所有信用评级。

就像电建地产，尽管作别东方金诚，但另一家评级机构大公国际，不久前仍为其出具了评级报告。

评级撤退

在行业的深度调整期内，终止评级的例子，并不少见。

比如，2025年9月，中交地产称，因重大资产重组，其存量债券由母公司中交房地产集团承继，因此根据相关业务的实际情况，不再委托联合资信对公司主体及相关债项进行信用评级。

而12月5日，万科则一口气宣布终止两家评级。

它向联合资信和中诚信，发送《终止主体及债项评级的函》。这一决定，也是在“根据公司自身需求，并结合相关业务实际情况”做出的。

天风证券研报数据显示，截至2026年5月13日，剔除海外评级，今年内共有160家企业终止主体评级。

终止主体评级的企业分布，呈现“城投为主，集中于AA 和AA主体”的特征。从企业类型来看，地方国企占比最高，有118家，上市公司也有31家。

企业之所以主动终止，主要是有以下几方面的考虑：

降低评级维护成本；规避后续降级风险；不同机构评级结果趋同后，发行人终止多余评级服务。

上述电建地产、中交地产、万科等主体，都是主动撤出部分评级，他们的考量，可能更多的是成本与收益的权衡。

电建地产的另一面

大公国际资信的评级报告显示，电建地产的主体信用评级为AAA，展望为稳定；而其债券“22电建02”的评级结果也是AAA。

电建地产是首批16家主营房地产开发与经营业务的央企之一。

2025年，它实现营业收入约93.6亿元，同比下降24.11%。

其中，住宅业务收入约82.42亿元，占总收入的88.05%，同比下降12%；商业业务收入约11.19亿元，同比下降62.33%。

去年，它的整体毛利率为-0.74%。住宅业务毛利率为4.38%，同比下降49.07%；商业业务毛利率为-38.45%，同比上升130.67%。

商业板块营收成本大幅下降，主要受项目开发周期影响，期内可结转的物业数量较上年同期减少。

2023年至2025年，电建地产的房地产签约销售金额，分别为275.22亿元、231.44亿元、173.77亿元，在调控的大环境下，销售规模有所下降。

不过，去年该公司的经营性净现金流为32.72亿元，同比上涨227.86%，表明其造血能力有所恢复。

在投拓方面，去年，电建地产花了31.6亿元，新增了4个项目，高于2024年16.36亿元的拿地金额，明显加大了投资力度。

截至2026年3月末，该公司全口径存量土地储备面积205.15万平方米，权益口径存量土地储备面积164.38万平方米。

总体来看，其土储仍具有一定规模，且主要分布于一二线城市。

不过，大公国际在评级报告中披露，截至2026年3月末，电建地产主要在建项目计划总投资额817.55亿元，累计总投资额 515.53亿元。

其在建项目资金需求较大，未来仍面临一定的资金支出压力。

幸而，它作为电建集团旗下房地产开发及城市综合运营业务的核心平台，能够获得控股股东在资金等方面的支持。

比如，2025 年，电建集团债转股90亿元，增加了电建地产当期末的资本公积。此外，电建集团内金融板块，也能够对电建地产提供融资支持和服务。