Ai快讯 当前，AI算力爆发使高端存储芯片需求呈指数级增长，产能向HBM等高端产品集中加剧了结构性供应短缺，全球存储芯片市场迎来由供需剪刀差推动的“牛市”。在此行业机遇下，存储产业链诸多企业借助资本市场发展壮大，如兆易创新已实现A+H双重上市，澜起科技、江波龙、佰维存储等A股上市公司已向港交所递表，力积存储、芯天下、宏芯宇电子等也向港交所递表寻求首次上市。

1月27日，专注企业级AI存储解决方案的北京星辰天合科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，华泰国际为独家保荐人。据灼识咨询报告，按2024年装机量计算，星辰天合在中国分布式AI存储解决方案市场中占10.4%的份额，是中国第二大分布式AI存储解决方案提供商及最大的独立分布式AI存储解决方案提供商。

从业绩看，星辰天合2023年、2024年营收分别为1.67亿元、1.72亿元，期内亏损分别为1.81亿元、8418万元。2025年前三季度，收入为1.95亿元，同比增长65.4%，期内净利润扭亏为盈，录得811万元，2024年同期为亏损6550.6万元。

星辰天合自2015年成立，其发展可分三个阶段。2015至2017年，公司成立初期切入私有云与虚拟化市场，为有海量数据存储需求的客户提供云基础设施。2017至2022年7月，提出“一个数据中心，一套存储”架构理念，自主研发数据操作系统（DataOS），强化对多元算力芯片底层支持能力，完成从存储产品到数据平台的战略升级。2022年7月至今，全面向AI转型，构建端到端的AI数据基础设施，自主研发的XGFS（高性能文件存储）与XEOS（对象存储）融入AI训练与推理流程，推出的AIMesh解决方案打通数据协议壁垒，提升AI数据处理效率。

截至2023年之前，星辰天合进行了8次融资，2022年12月F+轮融资完成后，估值为45.8亿人民币。目前股东结构为创始人主导、专业投资机构驱动、产业资本赋能、国资加持。创始人及一致行动人构成单一最大股东集团，合计持股25.72%。专业投资机构包括博裕投资、焯俊（代表北极光创投）、QM188 Limited（代表启明创投）、君联晟源（代表君联资本）、中金甲子（代表中金公司）等，持股比例分别为9.62%、7.18%、4.92%、3.85%、3.85%。产业资本包括腾讯旗下的腾讯广西、南京星成（代表恒生电子）、北京昆仑（代表昆仑万维）等，持股比例分别为5.64%、0.77%、1.15%。国资背景股东包括深圳见微（代表国风投基金）、上海国鑫等，持股比例分别为7.5%、1%。

截至目前，星辰天合主要为企业提供AI存储解决方案与配套的AI存储服务。2024年，解决方案收入占比达80%，存储服务收入占比为20%。AI存储解决方案构建统一数据底座，覆盖AI应用生命周期，包含AI数据湖存储、AI训推存储两部分，2024年收入占比分别为40.7%、39.3%。AI数据湖存储负责海量原始非结构化数据整合、清洗与集中管理，AI训推存储为GPU集群等提供高吞吐、低延迟的数据供给。AI存储服务指AI存储解决方案部署后的尾端保修、维护与续期支持。

2024年星辰天合净亏损大幅收窄有三方面原因。一是收入稳健成长，受益于下游AI转型需求释放，2024年AI数据湖存储解决方案订单数从257笔增至364笔，业务收入同比增长13.02%至7014.1万元，AI存储服务收入同步增长，全年总收入提升3.38%至1.72亿元。二是毛利率明显提升，2024年整体毛利率达63.7%，较2023年的55.4%提升超8个百分点，得益于AI存储解决方案产品结构优化和AI存储服务规模效应。三是运营费用有效管控，2024年总运营费用占收入的比例降至119.79%，较2023年的174%大幅优化。

2025年前三季度，星辰天合整体毛利率下滑6个百分点至63.7%，但得益于收入端大幅增长以及总运营开支持续下降，实现扭亏为盈。收入端大幅增长得益于下游行业加速AI转型，AI数据湖存储解决方案订单从255份增至371份，AI训推存储解决方案订单从201份增至294份，两大业务收入分别增长106.8%、54.5%，AI存储服务收入增长14%，推动2025年前三季度收入大增65.4%。期内总运营开支占总收入的比例从2024年前三季度的130.99%降至65.52%。

2024年底存储市场触底回暖，2025年4月行业出现首轮试探性涨价，5个月后进入第二轮规模化猛涨，第四季度供需关系紧张推动价格快速上行。面向数据中心的256GB DDR5服务器内存条单价突破4万元，消费级的16GB DDR5笔记本内存条从380余元涨至近1400元。研究机构预测，2026年第一季度存储芯片合约价将延续上涨态势，DRAM价格环比涨幅或达55%-60%，NAND Flash涨幅或在33%-38%区间。长期来看，市场供不应求态势预计至少持续到2026年底，DRAM供应短缺可能延续至2027年第一季度，高端HBM高景气度有望延续至2028年。

星辰天合不生产硬件芯片，提供软件定义的分布式AI存储解决方案，通过智能数据操作系统（DataOS）帮助客户管理和利用存储硬件资源。当客户采购新硬件存储成本因芯片涨价上升时，采购星辰天合的解决方案优化既有存储基础设施成为替代或补充策略。

星辰天合面临市场竞争。按2024年装机量计算，其市场份额为10.4%，位居中国分布式AI存储解决方案市场第二位，第一位华为市场份额为14.7%，第三、第四分别是浪潮信息、新华三，市场份额分别为9.3%、9.2%。此外，阿里云等公有云服务商也是竞争者，它们提供的云存储服务对本地部署方案形成替代。

在研发开支方面，2023、2024年以及2025年前三季度，星辰天合研发开支分别为1.1亿、8795.9万元、5746.1万元，占总收入的比例分别为65.9%、51%、29.5%，研发开支绝对值和占比均呈下降趋势。

星辰天合的AI存储解决方案以一体机和纯软件两种形式交付，一体机需采购上游存储硬件，若客户采购一体机比例大增，而星辰天合不能将上游硬件成本向下游客户转移，可能对自身毛利率造成挤压。

（AI撰文，仅供参考）