招商证券发布港股策略月报称，展望后市，四季度先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。但后续随着关税问题有望缓解、四中全会“十五五”增量政策、美联储降息预期强化驱动外资流入等边际利好积累，叠加新经济结构性高景气，有望支撑港股上行。配置方向上聚焦四进攻(有色/科技/电力/保险)+两底仓(困境反转/红利)。

四季度港股有望先抑后扬。短期在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：1)中国科技业不断取得创新突破;2)超高关税落地概率低，中美关税问题有望在节点前后得以缓和;3)中共四中全会讨论“十五五”规划，提振风险偏好;4)美联储降息预期持续强化。中长期来看，在美联储降息周期开启后，中美政策“双宽松”共振，资金持续流入;未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复，驱动港股呈现慢牛趋势。

“四进攻”聚焦弹性品种。有色金属：美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受全球地缘政治风险上升带来的避险需求和央行购金驱动。铜矿受益于供给收缩、新产业爆发拉动需求增长。科技股：中国AI产业日新月异，景气度高。成为新的增长引擎，并有望继续取得突破。人形机器人、自动驾驶等高端制造方兴未艾。电力：AI革命的“卖铲人”。短期看可控核聚变等主题和美股映射;中期看设备出口;长期看发电及电网建设。保险：股市上涨带来的权益投资收益改善，港股保险估值显著低于A股。

“两底仓"适合长线布局和避险。“困境反转”策略：以必需消费为代表，经历4年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低20%分位。竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长。高股息策略：恒生高股息率指数股息率6.29%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，居民存款"被动搬家"，红利股配置需求持续旺盛。