中金发布研报称，被动外资流入激增，创去年10月初以来最大单周净流入。A股流入13.2亿美元(vs. 上周流入1.0亿美元);港股和ADR流入18.5亿美元(vs. 上周流入4.8亿美元)，以专注中国与新兴市场的基金流入为主。

配置比例上，截至6月底，全球各类主要类型主动基金对中国配置比例低于基准约1.3ppt，低配程度较5月底的1.1ppt 继续扩大，其中被动资金配置比例升至7.4%，但主动资金配置比例持平于上月的 6.1%。

中金主要观点如下：

外资方面，EPFR口径下(截至周三)：

主动外资继续流出，流出A股2.0亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元);流出港股和ADR 3.2亿美元(vs. 上周流出3.3亿美元);专注中国市场基金流出最多，全球新兴市场基金继续流出。

被动外资流入激增，创去年10月初以来最大单周净流入。A股流入13.2亿美元(vs. 上周流入1.0亿美元);港股和ADR流入18.5亿美元(vs. 上周流入4.8亿美元)，以专注中国与新兴市场的基金流入为主。

南向方面，本周南向资金流入323.5亿港元(vs. 上周流入214.6亿港元)，日均流入64.7亿港元(vs. 上周日均流入42.9亿港元)，已累计流入8,200.3亿港元。个股层面，上周增持最多为中国人寿、建设银行与快手等，但流出中国移动、小米等。

港币维持在接近弱方保证，隔夜Hibor小幅回升，1月期Hibor维持低位。

配置比例上，截至6月底，全球各类主要类型主动基金对中国配置比例低于基准约1.3ppt，低配程度较5月底的1.1ppt 继续扩大，其中被动资金配置比例升至7.4%，但主动资金配置比例持平于上月的 6.1%。

近期市场向上突破，朝着给出的乐观情形演进(恒指26,000)。从去年底以来的几轮反弹经验看，每一次的政策和产业因素并非完全没效果，但市场一开始总会“想得更多”，进而导致透支：924对政策的憧憬如此;1-3月AI行情时的“东升西降”叙事如此;4月后的新消费、创新药和当前的周期一定程度上也是如此，本质上没有太大区别。

但好处在于：一流动性充裕、二底部有支撑。这两个因素和市场总会透支的特征叠加在一起，促使依然认为：在亢奋的时候追，不如在低迷的时候买和提前埋伏来得更好，亢奋的板块在高位锁定部分利益，也可避免回撤，3月AI行情即是如此。

建议也基本兑现：1)分红侧可以适度从短期透支的银行部分切到保险;2)成长侧可以从透支的新消费切到AI应用(游戏互联网、短视频、软件等)、机器人与零部件，创新药短期也有些透支但长期逻辑依然成立，所谓“新哑铃”，核心原则是在合理的位置买长期正确的板块;3)周期的重心在需求而非供给。