中金发布研报称，香港银行同业拆息(HIBOR)近期较快下行，根据汇丰、渣打、恒生银行2024年年报披露的利率敏感性测算，300bp的港币利率下行持续2个月预计拖累银行净利息收入2亿美元、0.3亿美元、5亿港币，相当于营收的0.3%、0.2%、1.1%和净利润的0.8%、0.7%、2.6%。但香港银行股价并未因HIBOR下行而走弱，主要由于利率下行有利于信贷需求和资产质量，且低利率环境未必持续；香港银行较高的分红+回购回报率仍具配置吸引力。

中金主要观点如下：

事件：香港银行同业拆息(HIBOR)近期较快下行，1个月期HIBOR从2025年4月29日的4.07%降至5月26日的0.57%，引发市场对香港银行息差和盈利的担忧。

HIBOR下行主要由于近期港元流动性充裕

5月初，港币对美元升值，多次触发港币美元联系汇率制下7.75港元兑1美元的强方兑换保证，金管局因此累计买入167亿美元、投放1294亿港元，银行体系总结余增加3倍至1741亿港元(链接)，港元流动性充裕拉低HIBOR。港币对美元升值的背后是港币需求增加，判断主因可能包括：1)全球资产配置再平衡，全球资金(包括南下资金)流入港股市场；2)多只新股计划港股上市，认购资金进入香港；3)上市公司分红于5-6月开始，公司提前准备港币。

HIBOR下行会拖累香港银行息差，但银行已有一定预期和应对

中金根据汇丰、渣打、恒生银行2024年年报披露的利率敏感性测算，300bp的港币利率下行持续2个月预计拖累银行净利息收入2亿美元、0.3亿美元、5亿港币，相当于营收的0.3%、0.2%、1.1%和净利润的0.8%、0.7%、2.6%。对于近期HIBOR的较大下行，香港银行也表示会快速通过存款定价下调来转移净利息收入的压力。时间节奏上，香港银行贷款重定价周期约1-2个月，存款重定价周期约3-6个月，近期HIBOR的大幅下行可能拖累2-3Q25的银行净利息收入，拖累幅度视低利率环境持续的时长而定。

香港银行股价并未因HIBOR下行而走弱，主要由于利率下行有利于信贷需求和资产质量，且低利率环境未必持续；香港银行较高的分红+回购回报率仍具配置吸引力

1)中金判断，利率下行对香港银行净息差或有拖累，但有利于信贷需求改善、居民企业偿债能力修复、财富管理业务等非息收入增长等，对银行业绩有多重影响，HIBOR下行对香港银行净利润的实际影响可能小于上方测算。

2)中金认为，香港低利率环境未必持续，短期内金管局投放的港币使得港币供过于求，后续利率走势或视港币需求而定，背后驱动因素包括美联储利率政策、港股市场热度持续性、全球资金流向等；另外，港美利率偏离也会带来套利资金，带动HIBOR和SOFR弥合；持续关注低HIBOR持续时长。

3)HIBOR下行冲击银行净利润幅度有限的预期下，截至2025年5月26日收盘，汇丰控股(00005)、渣打集团(02888)分红+回购综合回报率分别达10.9%、11.2%，仍具有较强配置吸引力。

风险因素

港币利率长期维持较低水平，而信贷需求恢复有限，拖累银行盈利。