一、美国总统特朗普最新关税政策事件点评

当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。关税政策的组成主要分为三个部分，一是对所有国家的10%的最低基准关税；二是根据每个国家对美贸易逆差和出口总额计算出的“对等关税”；三是针对重点行业，比如说对所有外国制造的进口汽车征收25%的关税。

具体来看，根据特朗普展示的一张标注“对等关税”的大幅表牌，写有美国计划对哪些贸易伙伴征税以及征多少关税。其中，英国10%，巴西10%，澳大利亚10%，菲律宾和以色列17%，欧盟20%，日本24%，韩国25%，印度26%，南非30%，瑞士31%，印度尼西亚32%，中国34%，斯里兰卡44%，越南46%，柬埔寨49%。从时间表上，10%的基准关税将于4月5日开始，而对不同贸易伙伴的更高关税将于4月9日开始。

图1：美国拟实施的各个国家的对等关税税率

4月4日，中方发出反制措施，国务院关税税则委员会发文称，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%的关税。

那此次美国关税政策下，究竟会对全球市场产生怎样的影响呢？在特朗普的关税政策出炉后，全球股市大幅跳水。4月2日至7日，道指收跌幅9.58%，标普500指数跌10.13%，纳斯达克综合指数跌10.58%，美元指数收跌0.70%至103.50，布油跌13.60%至64.36美元/桶。黄金受避险需求和美元走弱的支撑，金价4月2日到达历史高位。

若关税政策不折不扣落地，美国滞涨压力飙升，衰退的风险也大涨。同时，关税政策可能导致全球贸易成本系统性上升，世界贸易组织（WTO）多边体系进一步瓦解，加剧全球供应链和全球价值链的扰动，最终对全球贸易增长和全球经济增长以及就业带来消极影响。

短期来看，“对等关税”或冲击外需，出口将是决定Q2经济环比的重要因素之一，但影响因素相对复杂，从前期抢出口透支、关税直接冲击、全球总需求下滑等角度看，二季度经济环比走弱压力或将增大，政策刺激可以预期。

根据中信证券测算，2018年的贸易摩擦使得当年港股的营收和净利润均低于预期4%左右。但2023年年报显示，港股来自美国的收入占比已降至1.7%，而整体境外营收占比也自2018年的高点下降2.1个百分点至13.3%。但个别行业如资讯科技和必选消费的美洲收入占比仍较高，均为11%左右。

短期港股或进入盘整阶段，但考虑到港股整体海外营收占比较2018年贸易摩擦期间下降，在美营收占比极小，对企业营收影响有限。

全球股市层面，由于关税涉及国家范围太广，市场整体有所降温，短期内投资者可继续等待关税进展、业绩期结束以及经济数据影响的验证。商品层面可能有所分化，特朗普关税落地提振避险需求，叠加美国滞涨”担忧，中长期黄金受益，但前期金价已对关税有所定价，后续或有小幅回调。

二、中证港股通科技指数的投资价值

1.关税对港股科技股的影响有限

从行业角度来看，港股通科技指数可以分为互联网、汽车、消费电子、创新药几个板块，收入端、利润端在美国市场占比均极少，受“对等关税”实际影响有限。重仓股如腾讯2024年海外收入占比9%，在美收入占比3%，利润占比2%；阿里巴巴海外收入占比13%，在美收入、利润约等于零；美团、小米、理想、小鹏等海外业务集中于非美市场。

2. 港股科技股整体估值水平具有吸引力

截至2025年3月31日，港股通科技指数滚动市盈率（PE-TTM）为24.21倍，处于近十年的较低分位点。这意味着港股科技股相对于其历史水平和全球其他主要市场来说，可能仍然被低估，为投资者提供了较好的安全边际。

3. DeepSeek的出现开启了中国科技的AI叙事

DeepSeek的推出是中国的“斯普特尼克时刻”，意味着中国的知识产权（IP）得到了全球认可，中国在高附加值领域的优势正以前所未有的速度扩展，并主导着全球供应链，中国资产的估值折价或将消失预计。

在AI变革大背景下，港股科技公司有望在产业生命周期迎来“第二春”，其估值体系也将面临重新定价。根据高盛的预测，AI的普及将在未来十年每年增加2.5%的中国公司盈利。由国内互联网大厂AI大模型，如通义千问、豆包、文心大模型等本身就具备不错的推理和计算能力，DeepSeek加速了国产大模型的迭代速度。DeepSeek AI模型的推出激发了投资者对中国科技公司的乐观情绪，让市场看到AI在软件和IT行业广泛应用的增长潜力。

4. 港股通科技指数兼具科技和消费属性

今年以来，政府持续出台提振消费的政策，包括以旧换新、消费补贴、生育补贴等，3月多部委协同发布《提振消费专项行动方案》，大力促进消费。港股通科技指数覆盖互联网平台公司、消费电子、汽车等消费板块，兼具科技和消费属性、进攻和防守属性。

三、港股科技指数全解析，中证港股通科技指数为何脱颖而出？

在港股市场中，科技股一直是投资者关注的焦点，科技指数因其高增长潜力和创新驱动，越来越多的投资者希望能够精准捕捉港股科技股机会。今天，我们就来对比一下几个热门的港股科技指数，看看它们各自的特点和区别。

编制方案对比

港股通科技指数在编制方案上，除了选取科技龙头板块作为选股池外，增加了市值、研发投入、营收增速作为选股因子，精选质地更好、更有代表性的港股通科技龙头上市公司。

业绩表现对比

截止2025年3月31日，港股通科技指数年初至今收益率30.11%，基期以来收益率212.58%，近一年收益率75.28%，大幅领先同类港股科技指数。

行业分布对比

从WIND一级行业权重上看，中证港股通科技指数集中在可选消费、信息技术、医疗保健几块。对比恒生科技，中证港股通科技指数低配二线的互联网公司，换取了在汽车（比亚迪）和创新药上更高的配置。

注：数据来源中证指数官网、WIND，截至2025/3/31

指数成分股对比

前十大重仓股对比

港股通互联网指数、恒生互联网科技业只聚焦在互联网科技公司，前十大成分股合计占比更高。中证港股通科技前十大成分股科技合计72%权重，除了包含互联网龙头公司，也包含汽车龙头公司（比亚迪股份、小鹏汽车、理想汽车）、半导体公司（中芯国际）、医药公司（百济神州），从资产配置的角度更为均衡。

中国版七姐妹含量

对比美国知名科技七巨头指数，港股通科技指数中的中国版七姐妹含量高达58.5%，但又不会过于集中在互联网板块，极具科技整体代表性。

注：数据来源中证指数官网、WIND，截至2025/3/31

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