广发证券发布研报称，港股核心指数领跑全球，科技核心资产重估进行时。截止2025年3月28日，恒生指数、恒生科技分别上涨16.8%、23.2%，在全球主要权益市场中涨幅靠前。本轮快速上涨过后，2024年以来港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头。在去年中报高增速之后，互联网板块仍维持相对强劲的绝对增速；地产链在去年低基数情况下增速翻正（但仍有待全部报表出炉后确认）。未来关注两个关键边际板块：恒生互联网（需关注基数抬升问题）；顺周期/地产链（关注地产下行压力缓和下的困境反转）。

广发证券主要观点如下：

市场表现：中资科技行情波澜壮阔

1. 港股核心指数领跑全球，科技核心资产重估进行时：截止2025年3月28日，恒生指数、恒生科技分别上涨16.8%、23.2%，在全球主要权益市场中涨幅靠前。本轮快速上涨过后，2024年以来港股科技龙头累计涨幅已经超过美股科技龙头。

2. 如何看待抬估值行情后续&预期改善的结构性：（1）ERP：已来到过去几次高点的压力位附近，市场博弈和波动加剧。（2）市盈率与分位数：今年以来市场涨幅主要由估值贡献。（3）PB/ROE：港股市场绝对估值水平仍不高，但全球截面来看与盈利水平匹配。恒生指数预测估值抬升、但盈利预测小幅下滑；恒生科技盈利预测进一步上修。

基本面走到哪了：港股24年报初步统计。截止2025年3月28日，我们统计港股初步公告的披露进度约达84%：

1. 整体法下，基本面企稳得到进一步确认。可比口径下，24年年报全部港股、港股通（按当前成分、不追溯）、仅H股上市整体法净利润同比分别为12.0%、4.9%、33.5%。

2. 互联网维持高增速，地产初见困境反转迹象。

在去年中报高增速之后，互联网板块仍维持相对强劲的绝对增速；地产链在去年低基数情况下增速翻正（但仍有待全部报表出炉后确认）。

3. 未来关注两个关键边际板块：（1）恒生互联网：需关注基数抬升问题。（2）顺周期/地产链：关注地产下行压力缓和下的困境反转。

各类资金边际流向与定价问题

1. 港股整体资金面：当前从绝对成交水平、换手率指标来看，均处于过去10年最高水平。AH溢价在本轮行情中，一度跌破了2021年4月、2023年1月、2024年5月市场高点所对应的溢价水平。

2. 南向资金：港股通资金定价力增强。持仓结构上，目前红利行业仍超配最显著；成长板块是过去一个阶段流入最显著的板块；顺周期行业整体低配，但趋势上，在去年四季度之后仓位有一定提升。

3. 海外资金过去半年节奏为：特朗普胜选后主动型外资大幅卖出，年末年初有小幅回补，近期继续维持主动型流出、被动型流入的态势。