2月14日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”或“公司”）披露聆讯后的招股书，这一动作表明其已通过香港联交所聆讯，有望在不久的将来挂牌上市。

招股书显示，截至2024年12月31日，公司拥有46,479家门店。2024年，公司门店网络共实现饮品出杯量约90亿杯，实现了约583亿元的终端零售额，分别同比增长21.9%及21.7%。按照截至2024年9月30日的门店数量计，蜜雪冰城现已成为全球最大的现制饮品企业。

业绩方面，蜜雪冰城在巨大规模基础上仍然保持稳健增长。从2022年到2024年，蜜雪冰城的终端零售额从307亿元，增长至583亿元。2024年前九个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别为187亿元、35亿元，同比增长21.2%和42.3%。

成为国民品牌：每售出十杯现制柠檬水中有超过八杯来自“蜜雪冰城”

经过二十余年的深耕发展，蜜雪冰城已是名副其实的国民品牌，不仅有着较高的市场份额占比，且其终身代言人“雪王”更是成为家喻户晓的形象，是中国现制饮品行业中唯一一个超级IP。

国信证券分析师表示，蜜雪冰城目前已经成为国内门店数最多、GMV最大的现制饮品绝对龙头。产品的销售表现直观诠释了蜜雪冰城的“国民度”——2024年前九个月，蜜雪冰城在中国售出约11亿杯冰鲜柠檬水、14亿支冰淇淋产品及3.85亿杯珍珠奶茶。据灼识咨询报告，2023年，中国每售出十杯现制柠檬水中有超过八杯来自“蜜雪冰城”，中国每售出十支现制冰淇淋中有超过三支来自“蜜雪冰城”，每售出十杯珍珠奶茶中有超过三杯来自“蜜雪冰城”。

雪王IP是蜜雪冰城品牌建设的重要助力。2018年雪王诞生以来，蜜雪冰城围绕其展开了一系列线上线下营销活动，使“蜜雪冰城”更加深入人心。目前，雪王已积累了来自全球不同国家、拥有不同文化背景的忠实粉丝。截至2024年12月27日，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过191亿次及95亿次。

增长潜力巨大：深耕下沉市场稳健布局海外

目前，现制饮品行业正呈蓬勃发展态势。以终端零售额计，全球现制饮品市场规模从2018年的5,989亿美元增长至2023年的7,791亿美元，复合年增长率为5.4%。2023年至2028年的复合年增长率预计将进一步提高至7.2%，带动市场规模增长至2028年的11,039亿美元，占据全球饮料市场近一半份额。

其中，中国和东南亚现制饮品市场将迎来结构性机遇，预计在全球主要市场中增速最快，2023年至2028年期间的复合年增长率分别达到17.6%和19.8%，合计贡献同期全球现制饮品市场规模增量的近40%。

庞大的市场为国内现制饮品企业提供了快速发展的沃土，品牌及门店数量均不断增加，这也进一步加剧了行业的竞争程度。面对当下激烈的竞争环境，蜜雪冰城深度渗透下沉市场，门店网络遍布中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4,900个乡镇，覆盖所有线级城市，且有57.2%的门店位于三线及以下城市，在国内现制茶饮前五大品牌中，“蜜雪冰城”在三线及以下城市的渗透率最高。

深耕下沉市场的同时，蜜雪冰城也在积极向外探索。截至2024年9月30日，公司在中国内地以外开设了约4,800家门店，覆盖11个海外国家。按照截至2023年12月31日的门店数计，“蜜雪冰城”已成为东南亚市场排名第一的现制茶饮品牌。与此同时，蜜雪冰城也正在加强海外供应链建设，目前公司配送网络已覆盖四个海外国家的超560个城市。

加码供应链：坚持长期主义筑品牌护城河

供应链是蜜雪冰城坐稳现制饮品企业第一宝座的重要原因。正如光大证券分析师表示，蜜雪冰城的自建供应链显著降低了向加盟商供货所需的成本，保障了产品品质，为加盟门店的高速扩张提供了有力的物质和设施支持。

采购方面，蜜雪冰城打造了覆盖全球六大洲38个国家的采购网络。通过该网络，公司精选出一批值得信赖的供应商，向其采购原材料、门店物料与设备，以保证供应的质量和稳定性。以柠檬为例，根据灼识咨询的报告，按2023年的采购量计，蜜雪冰城是中国最大的柠檬采购商。2023年，公司采购柠檬约11.5万吨，其中大部分购自四川省安岳县的合作种植基地。

生产方面，公司目前在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有5个生产基地，7大类食材糖、奶、茶、咖、果、粮、料年综合产能达到约165万吨。目前7大类食材工厂的产能利用率约50-60%，给加盟商的饮品食材超过60%为自产，其中核心饮品食材为100%自产。

物流方面，2014年起，蜜雪冰城在中国现制饮品行业内最早开始建设自主运营的仓储体系。截至2024年9月30日，公司的仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，为行业内最大。为支持海外业务，截至2024年9月30日，公司在东南亚的四个国家建立了本地化的仓储体系，包括共计约6.9万平方米的7个自主运营的仓库。配送方面，公司与国内约40家本地化配送机构合作，90%的县级行政区能够实现12小时触达，97%门店能实现冷链物流覆盖。

蜜雪冰城此次香港联交所募资将主要用于提升供应链广度及深度，包括在中国进行产能扩张、维持并提升物流系统的灵活度和效率以及搭建国际供应链平台支持海外业务扩张；同时，部分资金将用于品牌和IP的建设和推广，通过推出动画、电影和特色商品等，来扩充“雪王”的内容矩阵，并进行全渠道市场推广提升品牌影响力；此外，还将有一部分资金用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力、营运资金和其他一般企业用途。