光大证券发布研报称，对今年的春季行情而言，政策或许大概率仍是决定行业主线的主要因素，可重点关注消费及科技成长两个方向。A股市场上看，当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值；市场风格方面，预计2月或将在成长与均衡间摆动。港股市场上，关税政策落地，幅度符合市场预期，对中国资产的影响后续将边际减弱，经济数据的持续好转以及强势财报有望成为港股后续行情的支撑。

光大证券主要观点如下：

核心问题一：关注春节后的节日效应。

2010年至2024年，万得全A指数春节前20个交易日上涨概率约为46.7%，而春节后20个交易日里上涨的概率为73.3%，且从宽基指数来看，多数宽基指数2010年至2024年春节后20个交易日里的涨跌幅均值显著高于春节前20个交易日。1月A股市场表现相对一般，在一定程度上符合历史规律。春节后的市场行情更加值得期待。

核心问题二：关注逻辑的逐步验证。

未来市场将会逐步进入政策落地和数据验证阶段。从已披露的年报业绩预告来看，A股2024年年报业绩或承压；2月份将公布1月的物价、金融等方面的数据，预计金融数据将延续改善趋势；政策仍在积极发力，参考2024年中央经济工作会议表态、上海GDP增速目标设定，2025年全国GDP增速目标大概率依然设定在5%左右。

核心问题三：今年春季行情要关注哪些行业？

通过对每年春季行情中涨幅靠前的行业进行复盘，政策或是主要影响因素。对今年的春季行情而言，政策或许大概率仍是决定行业主线的主要因素，可重点关注消费及科技成长两个方向。消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如汽车、家电、消费电子、社会服务、商贸零售等，科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业。

A股市场：迎接春季行情。

从历史来看，A股市场在当年2月以及春节后的一段时间里均有不错的表现，而今年春节之后的首个交易日为2月5日。因此，从日历效应来看，春节后的A股市场表现或值得期待。此外，当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。市场风格方面，预计2月或将在成长与均衡间摆动，成长及独立景气风格行业关注软件开发(AI)、工业金属(铜/电解铝)、自动化设备(人形机器人)等，均衡风格关注医疗服务(CXO)、白酒、国有大型银行等。

港股市场：弹性之选。

1月港股各指数估值震荡回调，配置性价比较高，截至1月27日恒生指数PE-TTM估值为9.2倍，位于2010年以来的27%的历史分位数，恒生科技指数PE-TTM估值为20.9，位于2010年以来的12.9%的历史分位数。关税政策落地，幅度符合市场预期，对中国资产的影响后续将边际减弱。经济数据的持续好转以及强势财报有望成为港股后续行情的支撑。

风险提示：

历史规律失效；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落；中美关系波动压制市场风险偏好。