近期，金价迭创新高，截至2025年2月6日，伦敦黄金现货价格徘徊在2882美元/盎司附近，盘中创下历史新高。继去年上涨近24%后，今年以来黄金涨幅超过9%。

跟踪上金所黄金现货合约的黄金ETF基金（159937）今日盘中涨0.38%，盘中最高报价6.427元，逼近历史高位，成交额超2800万元，最新规模超150亿元，今年涨幅超8.5%。

金价上涨带动黄金股上行，同花顺黄金概念指数涨0.66%，其中成分股多数上涨，海南矿业、登云股份、能特科技涨超2.6%，合百集团涨超1.8%，和邦生物、益民集团、宝地矿业、西部黄金涨超1.6%，云南铜业、江西铜业、铜陵有色、白银有色、湖南白银纷纷跟涨。

消息面上，1）据新闻报道，美国前总统Trump表示愿意与伊朗就核和平协议展开谈判。他强调更倾向于达成一项经过验证的核协议，使伊朗能够和平发展。然而，他并未透露具体方案，同时表示将通过加大限制，特别是针对伊朗石油等商品，继续对德黑兰施压。2）当地时间周三，美国新任财政部长斯科特·贝森特（ScottBessent）在接受媒体采访时表示，Trump政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，而非美联储的短期基准利率。3）英国至2月6日央行利率决定4.5%，预期4.5%，前值4.75%。4）美国至2月1日当周初请失业金人数为21.90万人，预期为21.30万人，前值为20.80万人。

中信期货表示，我们维持看好金价判断：1）美联储仍处于降息周期路径中。驱逐非法移民、贸易战对就业、经济存在负向影响，美国经济尚处于复苏初期，美联储面临经济和通胀的再权衡，鹰派程度相较去年12月明显下降。Trump的低利率倾向、高额的美债规模和付息压力、以及高利率对融资活动的限制，都对美联储行为形成制约，降息周期仍将延续。2）Trump的关税、移民政策具备通胀性，当前CPI粘性主要来自核心通胀，通过控制能源价格来削减通胀的效果有限，通胀粘性可能推动美国进入“类滞涨”交易环境。3）去年11月以来的“Trump交易”定价远端增长，进而带来美元信用的修复预期，但上半年随着关税、移民等政策的冲击，以及降息周期的延续，美元和美债收益率呈现触顶回落，对金价的趋势性压制放缓。4）Trump政策的反复无常，增大市场波动性，黄金的避险属性优势突出。

兴业证券表示，往后看，流动性宽松定价尚未结束，黄金可能已经部分计入基本面线索。当前美国经济软着陆、美债中枢上移、联储2025年“降降停停”是市场共识且前期已充分计入，近期反倒进入阶段性定价流动性宽松的阶段:一方面，2024Q4长端利率回升会对美国制造业和地产后续表现形成压制;另一方面,美股调整也将通过财富效应给消费带来挑战考虑到债务上限约束下短期美国财政无法发力,美国经济边际走弱进而流动性边际宽松的阶段还未结束，未来关键时间点是本周五公布的非农和下周三公布的CPI。在这一阶段，我们预期美债利率还将下行、市场对全年降息次数的预期温和回升。对黄金而言，流动性宽松计价依然利于黄金，但近期涨势来看显然已经抢跑。而避险线索看，10%关税落地后中美贸易博弈下一个重要时点来到4月初“美国优先贸易政策备忘录”的反馈;美国对加、墨两国关税也获得了暂缓30天的窗口:下一个关注的区域来到欧盟，但这也意味着今年一季度关税不确定性叙事可能来到中后程,近期美元指数开始边际软化，随着政策不确定性阶段性回落，黄金可能会出现回调。

短期回调反倒是机会，黄金的中长期逻辑依然非常顺畅。上半年宏观逻辑是在“抗通胀”、“宽松”中摇摆都有利于黄金，而Trump“政策反复”的特点也意味着不确定性会加持黄金。不利的情景可能发生在下半年:当减税推进，美国经济和盈利预期切实升温而关税对通胀影响暂未体现，美国可能进入到一段“复苏”叙事，对黄金会有压力，因为资金将更偏好股票尤其是周期。但从更长的时间看，Trump任内财政问题难以解决、赤字率在6%以上的平台居高难下、逆全球化给美元体系带来的挑战，都意味着全球央行对黄金的配置没有结束。因此，黄金“易涨难跌”的特征将持续，每次下跌可能反倒都是配置良机。

花旗银行预计，2025年黄金平均价格将从每盎司2800美元上调至2900美元，并将其近期(0-3个月)黄金价格目标从2800美元/盎司上调至3000美元/盎司，同时维持6-12个月的预测不变。该银行认为，贸易战和地域政治紧张局势将强化储备多元化和去美元化趋势，从而支持新兴市场官方部门的黄金需求。