美银证券发表研报，就政策和其他因素展望中国内需行业2025年前景。

报告称，美银证券的基本预期是，预计2025年将采取渐进和有针对性的消费刺激措施，但不排除在经济和地缘政治压力下出台更有力的政策。

而在刺激政策循序渐进、消费的后周期特性和30年来最严重的下行周期背景下，预计内需股短期内每股收益或进一步下滑，第一季度可能趋于疲软。但市场可能会将目光投向政策和复苏的萌芽。该行认为2025下半年可能是一个关键的时间窗口。

美银证券表示，内需行业的预期市盈率为13倍，介于2024年9月中旬11.3倍的历史低点和约15倍的12个月高点之间。考虑到每股收益下调和美国/中国的噪音，该行预计交易将处于区间波动，但受到政策或政策预期的下行保护。一旦每股收益修正企稳和/或政策开始发挥作用，中值将小幅上升。

此外，该行认为2024年内需股的基本面和股价受到了“4D”(需求、通胀、去库存和去整合)的冲击。尽管压力挥之不去，但考虑到基数效应和企业自身努力(如严控成本)，预计部分内需企业将会复苏。其中，尽管存在周期性，但在具有独特需求(健康、户外、体验、个人兴趣等)或供给侧动态的行业中，结构性增长依然存在。

该行补充道，对现金流和股东回报的持续关注可能会持续到2025年，企业的行动可能包括提高派息、保证股息下限和更多回购。

总的来说，美银证券将内需股2024及2025年的每股盈利预测下调4%及1%，对其所覆盖的16只股票的目标价平均上调6%，其中将中国飞鹤(06186)评级由“中性”上调至“买入”，并指出其偏好于防御型股票，但看跌白酒股。