交银国际发布研报称，腾讯(00700/买入)长青游戏表现亮眼，《三角洲行动》等新游进一步释放增量，该行维持2季度17%手游收入增速预期，关注下半年新游增量释放。网易-S(09999/买入)5月手游流水恢复同比正增长，考虑收入摊销，预计2季度手游收入同比企稳，下半年恢复正增长，端游有望维持强劲增长，估值下行空间小。

交银国际主要观点如下：

根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据，2025年5月，该行跟踪的头部手游流水之和同比持平，环比+2%。综合1-5月数据，头部手游流水之和同比+6%，基本符合预期。

腾讯：下半年高基数影响有望缓和

本土流水同比净增8亿元(人民币，下同)/4%，主要来自《王者荣耀》及新游。《三角洲行动》5月流水再创新高(近5亿元)。《胜利女神：新的希望》5月22日公测，最高登iOS游戏下载榜/畅销榜第1/11名，该行估算首月流水1.5-2亿元。海外流水同比减8.6亿元/15%，主要因《荒野乱斗》高基数影响。考虑《荒野乱斗》5月流水已环比止跌回升至>4亿元，叠加新游增量贡献，预计下半年高基数影响将有所缓和。

网易手游流水恢复同比正增长

本土流水同比减1亿元/2%，《逆水寒》高基数影响被新游及《第五人格》增量贡献所抵消。《燕云十六声》5月流水创新高，接近3亿元。海外流水同比增1.5亿元/29%，受益于《巅峰极速》韩/东南亚服、《逆水寒》繁体服及新游《七日世界》流水贡献。

6月腾讯/网易分别有2/2款新游

腾讯《最终幻想14：水晶世界》(6月，手游)、《龙石战争》(6/26，儒意景秀全平台发行)，网易《冰汽时代：最后的家园》(6/5，手游)、《漫威秘法狂潮》(6/25，手游海外)，《万民长歌：三国》(6/10)PC于Steam公开测试。