海通国际发布研究报告，维持对中国宏桥(01378)的“优于大市”评级，目标价为18.96港元。

此前，中国宏桥披露子公司山东宏桥新型材料有限公司2024年前三季度业绩：24Q1-3山东宏桥实现营业收入1100.7亿元(人民币，下同)，同比增长12.5%，实现净利润157.5亿元，同比增长141.4%。

海通国际主要观点如下：

氧化铝产品价格上涨，增厚公司利润。受澳洲天然气供应短缺、牙买加飓风影响发运、印度氧化铝厂赤泥库外溢等事件影响，海外氧化铝价格上涨，国内氧化铝价格随之上抬。据安泰科数据，山东氧化铝24Q3平均出厂价为3920元/吨，同比增长37.3%，环比增长7.9%;24Q1-3平均出厂价为3611元/吨，同比增长25.3%。海通国际预计，公司氧化铝成本较为稳定，利润随价格上涨走阔。原材料价格下跌，进一步增厚公司利润。

产业链一体化，成本优势尽显。中国宏桥积极布局铝土矿-氧化铝-电解铝-铝精深加工-再生铝于一体的全产业链条，公司联营的几内亚铝土矿项目(权益占比25%)年产能约5000万吨，拥有氧化铝年产能1950万吨(国内1750万吨+印尼200万吨)，电解铝产能646万吨(山东497万吨+云南149万吨)，产业链一体化布局为公司带来成本优势。