中金发布研究报告称，维持吉利汽车(00175)“跑赢行业”评级，由于新能源板块盈利能力提升，上调2024/2025净利润3.3%/15.4%至160亿元/110亿元。考虑到公司新车周期强劲，且板块估值提升，上调目标价37.4%至18.6港元。公司2024年10月销量为226,686台，同比+28%，环比+12%，其中新能源销量为108,722台，同比+75%，环比+19%。

中金主要观点如下：

新车周期强劲，全新一代雷神超级电混技术助推银河品牌全面换新。

得益于银河E5、极氪7X、星愿、领克Z10等新车型销量爬坡，公司10月总销量和新能源车销量均创历史新高，单月新能源渗透率环比进一步提升至48%，增速强劲。近期，公司发布全新一代雷神EM超级电混技术，包括专注于极致省油的EM-i版本和兼顾节能与性能的EM-P版本，其中EM-i单档系统可实现百公里油耗仅2.62升，技术参数媲美比亚迪DM5.0平台，公司计划于11月发布搭载EM-i系统的新车型银河星舰7。该行认为，吉利星舰7有望直接对标比亚迪宋PLUS，具备较高的增长潜力，该行看好吉利强劲的新品周期对公司销量及市占率增长带来的拉动效应。

出口销量稳健，全球化布局较深。

2024年1-10月累计出口销量同比+58%至34.7万辆。出口产品矩阵持续拓展，吉利主品牌、极氪、领克三大品牌全面出海，深耕东盟、中东、非洲、墨西哥和中亚5国市场。此外，公司加快推动品牌运营、供应链管理本地化，通过与宝腾、雷诺韩国等联营公司的合作拓宽东南亚、韩国等其他市场的布局，持续增强海外市场核心竞争力。该行认为，公司受益于全球化布局的积累，有望进一步打开出海空间。

新能源板块逐步转盈，静待业绩弹性释放。

吉利主品牌全新一代PHEV产品周期强劲，带动新能源业务销量提振，在规模效应和GEA架构降本的推动下，该行预计新能源板块有望逐步实现转盈。另外，出口车型较内销的盈利能力更强，随着出口销量不断爬坡，出口业务对业绩形成稳定的贡献。往前看，该行认为随着公司不断战略整合品牌资源，推行降本控费，有望实现业绩弹性。