今年三季度以来，光伏玻璃价格快速下跌，企业利润受到严重挤压，光伏玻璃龙头福莱特(601865.SH)也未能幸免。2024年三季报显示，福莱特今年前三季度营收、净利润自上市后首次双双出现负增长，其第三季度更是首现单季度亏损，拖累了整体业绩。虽然福莱特已采取减产措施应对行业寒冬，但四季度仍面临挑战。

今年前三季度，福莱特实现营业收入146.04亿元，同比下降8.06%；对应归母净利润12.96亿元，同比下降34.18%。

资料显示，福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。其中，光伏玻璃是公司最主要的产品，2021-2023年光伏玻璃的收入占比分别为82.11%、88.49%和91.42%，今年上半年的收入占比达90.31%。

光伏玻璃作为组件的必备辅材，随着过去几年需求的高速增长，其扩产动力在2022年达到顶峰，并且主要的项目已于2022年点火落地，从2023年开始整体增速有所放缓。但是，今年上半年的产能仍然成持续增加态势，光伏玻璃的新投产窑炉日熔化量超过了1.7万吨。

证券之星了解到，由于光伏供应端在竞争加剧下产能增长大于需求，引发了产业链价格的非理性下跌。光伏玻璃方面，今年1月初，2.0mm和3.2mm的镀膜光伏板玻璃价格分别为17元/㎡和26元/㎡，其价格在四月和五月略有反弹之后急转直下。

根据集邦新能源10月29日发布的最新光伏产业链价格，2.0mm镀膜光伏板玻璃价格从6月中旬的18.5元/㎡跌至目前的12.5元/㎡，3.2mm镀膜光伏板玻璃相应从26.5元/㎡跌至目前的21.5元/㎡，跌幅分别为32.43%、18.86%。

东吴证券(601555.SH)研报指出，2024年Q1-Q3公司光伏玻璃销量约10-11亿平(2.0mm口径，下同)，其中Q3销量3-3.5亿平，环比基本持平。我们测算Q3均价10-12元/平(不含税)，环比下降3-5元，主要是6月以来组件排产下降，玻璃库存增加，致使价格速降，大部分企业陷入亏损。

证券之星注意到，供需错配导致价格下跌，目前福莱特最大的掣肘是利润率不够理想，导致盈利能力走低。截至第三季度，福莱特的综合毛利率为19.02%，较去年同期减少了2.21个百分点。值得一提的是，其第一、二季度的毛利率均同比有所增长，第三季度的毛利率则下滑显著，当期综合毛利率为5.97%，同环比分别下滑18.55个百分点、20.48个百分点。对应净利率则跌至-5.09%，同环比均由正转负。

此外，第三季度的营业总收入为39.08亿元，同比下滑37.03%，但同期营业总成本为41.34亿元，赶超收入所得。在盈利能力大幅削弱及成本管控薄弱的双重影响下，福莱特第三季度录得亏损。数据显示，其第三季度实现归母净利润-2.03亿元，同比下滑122.97%；同期扣非后净利润-2.35亿元，同比下滑126.87%。对比之下，在第一、二季度，福莱特均实现了营收及归母净利润的同比增长。

产品价格低位、盈利承压背景下，福莱特对老旧窑炉产线进行减产。根据东吴证券研报，截至2024年9月底，公司总产能为23000吨/日，其中2600吨已冷修，冷修+堵窑口约产能的20%，当前公司库存为25天左右，后续冷修和剩余产能点火时间视行业供需变化再定。

7月以来，光伏玻璃行业通过扩大冷修规模、联合封窑口减产、推迟新窑炉投产等方式降低供给。就本次光伏玻璃的减产计划，福莱特内部工作人员9月初向媒体表示，目前行业供给和库存都处于年内较高水平，7月底至今，公司及行业都有部分窑炉进入冷修阶段。后续具体采用什么方式减产，公司还没有确定下来。

证券之星注意到，前期的扩产积存了大量存货。截至第三季度，福莱特存货余额高达21.68亿元，同比增长22.05%，处在历史同期最高位。与此同时，居高不下的存货也引发了巨额资产减值，公司前三季度的资产减值损失高达2.06亿元，同比大增1252.87%。

卓创资讯分析指出，四季度来看，需求或有阶段性好转，但鉴于幅度有限，加之各环节成品库存较高，供需关系难有明显好转。在业内人士看来，今年的光伏玻璃市场很难如期迎来“传统旺季”。往年四季度，在补贴的情况下，存在年底“抢装”的情况，但今年“抢装”的可能性不高，光伏玻璃价格也较难像往年一样提涨。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)