国泰君安发布研报称，全链条支持下，创新药多项利好政策在各地陆续出台，后续政策利好有望持续推进。其中，2024年国家医保药品目录调整工作于7月正式启动，预计于11月份完成谈判并公布结果。集采方面，第十批化药国采预计于24Q4启动和发布相关细则、25Q1进入实质性招投标阶段。全国中成药联盟第三批和首批扩围接续采购10月开始报量，Q4或有相关集采文件出台，叠加安徽等省集采，预计集采品类加速扩面。

国泰君安主要观点如下：

创新药政策支持方向不变，国谈有望促新一轮放量

全链条支持下，创新药多项利好政策在各地陆续出台，后续政策利好有望持续推进。其中，2024年国家医保药品目录调整工作于7月正式启动，预计于11月份完成谈判并公布结果。近年来医保谈判规则更科学合理，临床证据充分、患者获益明确的国产新药有望谈判成功并销售放量。

化药集采预期稳定，中成药集采或迎加速扩面

第十批化药国采预计于24Q4启动和发布相关细则、25Q1进入实质性招投标阶段。目前尚未纳入集采且竞争格局大于5家的品种有136个，初步具备纳入第十批国家集采的条件。已经执行的9批11次集采平均降价幅度达55%，近两年降价降幅未出现明显波动，预计对业绩影响有限。

全国中成药联盟第三批和首批扩围接续采购10月开始报量，Q4或有相关集采文件出台，叠加安徽等省集采，预计集采品类加速扩面；山东省牵头中药饮片集采有望于24Q4出台相关文件，但集采难度大且金额不高，预计对业绩影响有限。

器械集采常态化推进，国产龙头市占率提升

IVD集采：生化肝功集采执行全面落地，生化肾功和免疫传染病、激素发光集采于24H2陆续执行，生化糖代谢集采和免疫肿标甲功集采有望24Q4启动，随着相关品类集采落地推进，国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额，加速进口替代。

高值耗材集采：人工晶体及运动医学国采全面执行；生理类省际联盟集采接续采购预计24Q4或25Q1开展，整体集采规则可预期，边际影响递减，但仍需关注对特定品类的影响。

医疗设备更新有望在2024Q4部分项目落地

部分省市陆续出台医疗设备更新方案，截至9月20日，已有超200亿元设备更新需求上报，多数处于可行性报告已批复的阶段，已有超40亿医疗设备更新项目公布采购意向。预计部分项目将在2024年底到2025年陆续公布采购意向并开始推进采购。

政策收紧预期已在Q3形成，Q4预期相对稳定，推荐创新和改善主线

创新与商业化并重，重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。Biotech：百济神州(06160)、信达生物(01810)、康方生物(09926)、科伦博泰生物(06990)、和黄医药(00013)、诺诚健华(09969)、康诺亚(02162)；制药公司：恒瑞医药(600276.SH)、恩华药业(002262.SZ)、华东医药(000963.SZ)、奥赛康(002755.SZ)等。

2024Q4-2025H1订单和增速有望复苏：迈瑞医疗(300760.SZ)、新产业(300832.SZ)；业绩预期稳定：惠泰医疗(688617.SH)、艾德生物(300685.SZ)。

风险提示：集采降价幅度超出预期，政策执行时间不确定。