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中金:维持翰森制药“跑赢行业”评级 目标价上调至21.12港元

智通财经网 2024-08-29 11:36 1.9w阅读

中金发布研究报告称,由于合作首付款增厚业绩,上调翰森制药(03692)24年盈利预测30.5%至44.72亿元,上调25年盈利预测17.8%至41.90亿元。维持“跑赢行业”评级,根据SOTP法估值,考虑到上调盈利预测以及公司仿制药板块暂时承压,上调目标价18.6%至21.12港元。公司期内收入65.06亿元,同比增长44.2%;归母净利润27.26亿元,同比增长111.5%,业绩高于该行预期,主因产品对外授权的首付款记账。

中金主要观点如下:

创新药收入占比持续提升

1H24年公司创新药与合作产品收入50.32亿元,同比增长80.6%,占比提升至77.4%(+15.6pct YoY),其中合作产品收入约13亿元,主要为B7H3 ADC授权给GSK的首付款。若剔除该项首付款,公司收入约52亿元,同比增长约15%。分板块看:1)抗肿瘤业务收入44.75亿元(+75.2% YoY),该行预计阿美乐1H24保持20%同比增长;2)抗感染业务收入7.01亿元(+16.8% YoY),中枢神经业务收入7.3亿元(+4.6% YoY),其他业务收入5.97亿元。1H24销售费用17.2亿元(+3.1% YoY),管理费用3.5亿元(+3.1% YoY),研发费用12.0亿元(+28.7% YoY)。

研发管线快速推进

公司核心产品阿美乐辅助治疗NSCLC和用于III期不可切NSCLC患者在同步放疗之后的维持治疗两项新增适应症NDA已获受理;公司GLP-1/GIP双靶已公布IIa期积极结果,该行预计其将于2H24启动III期临床。早期项目方面,公司有4项重点创新药获批临床,分别是HS-10501(2型糖尿病和成人肥胖症)、HS-10398(免疫球蛋白A肾病和膜性肾病)、HS-10504(晚期NSCLC)和HS-20137(银屑病)。对外合作方面,2024年公司与普米斯扩大EGFRxcMET双抗的合作,引入荃信生物HS-20137和麓鹏生物LP-168(BTKi)非肿瘤适应症大中华区权益。

关注2024年创新药进一步放量和早期临床管线数据读出

23年公司7款获批创新药均已被纳入国家医保目录,公司预计24年创新药收入占比将达到70%以上。该行认为公司24年在维持现有商业化团队基础上,有望持续提高人均效率。公司具有丰富的创新药管线支持未来持续收入增长。肿瘤板块核心产品适应症仍处在拓展阶段,GLP-1/GIP双靶即将启动III期,同时中枢神经系统和代谢类管线产品积极推进,建议关注临床数据读出。

来源:智通财经网

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