交银国际发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，预计2025财年第一季EBITA增速或仍承压，主要考虑淘天继续投入以及国际商业海外的积极布局，维持2026年利润率逐渐恢复趋势的判断，目标价107港元。

该行预计，阿里巴巴首财季总收入2,510亿元人民币(下同)，同比增7%;经调整EBITA利润率17%，同比下降约2个百分点，主要考虑电商业务加大投入以获取市场份额。此外，交银预计首季阿里电商GMV同比增速6%，与市场表现一致。得益于持续执行价格力及用户为中心的战略，及直播电商平台流量红利消退下竞争边际缓和，618大促淘天GMV增速好于预期。该行预计CMR同比增3%，增速仍慢于GMV，主要因新商家供给变现率仍然较低。