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智通财经网 2024-07-15 14:22 3.0w阅读
华泰证券发布研报称,继5月的“常态回归”之后,6 月需求约束下,金融数据不强,不过市场对“新常态”预期较充分。往前看:1)内生M1或接近改善;2)宜密切跟踪财政高频指标以及价格边际变化。美6月通胀超预期回落,往前看:1)“降息交易”重心或从首次降息转向降息路径,对后者当前市场预期或已较充分;2)关注7月FOMC / 8月杰克逊霍尔会议是否会给出降息的相关指引。上周恒指沽空比例边际明显上行,周平均约16%,且下半周沽空比例下降至约13%-14%一线,空头回补或初现迹象。
华泰证券主要观点如下:
内生M1或接近改善,关注此后财政支持力度
继5月的“常态回归”之后,6 月需求约束下,金融数据不强,不过市场对“新常态”预期较充分。往前看:1)6月地产成交同比改善,尤其是一线城市二手房成交放量,不过持续性有待观察;2)考虑去年Q4来财政脉冲上行(领先M1同比上行约3Q)以及当前地产或有初步改善迹象,Q3内生M1同比仍有基础,在当前6月金融数据已“靴子落地”的时间点可适当乐观;3)财政相关数据或仍是市场风险偏好最关注的因素之一,宜密切跟踪财政高频指标以及价格边际变化来观察经济动能走势,尤其是跟踪地方专项债和国债的发行进度。
美6月通胀超预期回落,“降息交易”重心或从首次降息转向降息路径
美国通胀超预期回落,6月CPI环比-0.1%(预期0.1%,前值0%),核心CPI环比0.1%(预期0.2%,前值0.2%),为连续第三个月通胀环比降温。往前看:1)首次降息或将不再成为市场博弈的主要内容,6月CPI确认通胀继续向积极方向进展,大概率将满足美联储降息的“门槛”;2)但对后续降息斜率市场预期或已较为充分:当前市场交易年内降息62bp(即降息约2.5次),且FedWatch显示此后一年市场预期降息六次,在当前或不宜对后续“降息交易空间”过度乐观;3)关注7月FOMC / 8月杰克逊霍尔会议是否会给出降息的相关指引,及美国大选等不确定性因素扰动。
主动外资流出港股边际收敛,空头回补或初现迹象
南向上周净买入约68亿元,较上上周约101亿元边际回落明显,近期市场不确定性上升或影响南向配置港股的节奏。外资方面,据EPFR统计的海外共同基金数据,截至7/12海外主动资金流出幅度边际收敛,海外“降息交易”或降低港股主动外资流出压力。上周港股回购约96亿港元,仍处于近期较高水位。上周恒指沽空比例边际明显上行,周平均约16%、单日最高17%+,且下半周沽空比例下降至约13%-14%一线,空头回补或初现迹象。往前看,密切关注此后空头回补是否会持续。
配置建议:港股后续调整空间或有限,可继续配置安全性资产静待磨底
华泰证券指出,参考中恒指估值模型,当前9.4x的PE TTM大致对应(DXY 105,地产销售同比-15%)的参数对,基本符合6月地产初步改善、海外降息交易启动的宏观环境。考虑近期空头回补初现迹象,参考中期策略,降息交易情绪下(DXY 103.6,地产销售同比-10%)恒指估值上限约10.2x、大致接近去年7月底恒指高点水位。当前或可继续配置安全性资产静待磨底:“本手”底仓(电信/公用/软件/零售)基础上增配国有行、大型股份行等具备典型红利特征的“安全性资产”。对于流动性敏感品种,如若联储在后续给出降息的进一步指引,则可增配。
风险提示:国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。
来源:智通财经网
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