近期，上市猪企们相继公布了一季度生猪销售报告。令人意外的是，在全国生猪产能持续调减的背景下，10家主要上市猪企在一季度的总出栏量不减反增。年内，生猪行业去产能生“变故”？

究竟哪些猪企忙着增产？

经统计，10家主要上市猪企一季度生猪销售总量达3334.8万头，同比增长11.2%。其中，龙头企业出栏增长较快。比如，牧原股份以1601.1万头的出栏量傲视群雄，同比增长15.6%，约占10家猪企总销量的48.0%。温氏股份紧跟其后，出栏生猪718.0万头，相较去年同期的559.5万头大增28.3%。

数据来源：上市公司公告

从上表可以看出，中小型规模养猪上市企业在1季度的出栏量表现不佳。比如，傲农生物、金新农和立华股份分别录得大幅负增长。

不过，从总体来看，行业去产能的节奏并没有改变。按照国家统计局公布的最新数据，一季度末，全国能繁母猪存栏3992万头，同比大降7.3%，创3年新低，与2月存栏数据相比，相当于3月去化-1.2%，远超市场预期；全国生猪存栏量为4.085亿头，同比减少5.2%，创4年来新低！

总体来看，当前的生猪养殖行业呈现“集中度提高、行业整体去化持续”的局面。

图1：三大养猪企业市场份额变化

数据来源：Wind，数据区间：2019-2023年

养猪行业盈利拐点将至？

春节以来，随着猪价的不断攀升，养猪企业的养殖亏损逐步收窄。截至4月12日，自繁自养生猪的养殖利润为-28.47元/头，仅小幅亏损；外购仔猪养殖利润为121.53元/头，连续6周位于盈利区间。

图2：生猪养殖利润走势变化

数据来源：Wind，截至：2024.04.12

中邮证券指出，春节过后，在消费端无明显利好下，生猪价格超预期上行，表明去年四季度行业产能去化超过预期，导致现阶段生猪供应减少。考虑到从2023 年10月开始,全国新生仔猪数量已同比下降，意味着2024年5月后生猪出栏将同比减少，下半年猪价或将进一步回升（数据来源：农业农村部监）。

光大证券表示，2024年3月能繁母猪存栏量相较于2021年6月4564万头的周期高点去化幅度已超11%，产能已不再过剩，且目前去化幅度足以带来较为可观的猪价高度以及景气持续性。

中邮证券建议，在养猪行业调整充分、公司估值处于历史底部区域的背景下，投资者可以重点关注出栏确定性较强兼具成本优势的龙头企业。

畜牧养殖ETF（516670）跟踪中证畜牧养殖指数走势，底层资产主要来自生猪养殖产业链优质龙头，其中股温氏股份、牧原股份、新希望、海大集团和梅花生物合计占指数权重近49%（数据来源：Wind，截至：2024.04.17）。

值得一提的是，畜牧养殖ETF（516670）的管理费率为0.2%/年，在同主题ETF中处于最低水平。场外投资者可借道联接基金（A类 014414；C类014415）。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。

中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。