3月11日消息，上海山源电子科技股份有限公司（以下简称：山源科技或公司）近日项目审核状态更新为“已问询”，募资总金额为6.28亿元，保荐机构为国泰君安证券股份有限公司。

招股书显示，山源科技成立于2001年，专业从事智能矿山信息通信、供电管控与保障、视觉监控等产品与系统的研发、生产、销售和服务，能够为矿山等领域客户提供规划设计、系统交付、运维优化等综合解决方案，赋能矿山行业数字化转型，实现矿山智能化。

2020年-2023年上半年，山源科技实现营业收入分别为1.64亿元、2.31亿元、4.1亿元、2.34亿元，2020-2022年复合增长率为58.04%。

虽然营业收入持续增长，但公司毛利率却一直呈下滑趋势。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 50.58%、47.92%、44.37%和45.01%。

对于毛利率持续下滑的趋势，山源科技解释称，主要受产品结构变化和经销收入占比不断提升影响。

招股书显示，山源科技主要产品包括智能矿山信息通信系统、智能矿山供电管控与保障系统、智能矿山视觉监控系统。其中，智能矿山供电管控与保障系统毛利率最高，报告期各期分别为54.96%、52.29%、51.97%及45.85%，逐年走低；其次为智能矿山信息通信系统，各期分别为43.72%、42.00%、40.89%、44.96%。

而智能矿山供电管控与保障系统、智能矿山信息通信系统两大业务占比发生了较大变化，毛利率较高的前者从期初收入占比54.95%降至期末的28.82%，而毛利率较低的后者则由期初的37.85%升至期末的66.86%。

此外，山源科技的销售模式也发生了较大变化。报告期内，公司直销模式收入占比分别为80.91%、72%、64%及68.16%，呈下降趋势，而经销模式收入占比则由2020年的19.09%升至2023年上半年的31.84%。

而经销模式的毛利率往往低于直销模式，2020年-2022年，公司经销毛利率分别低于直销毛利率11.8个百分点、17.29个百分点、9.59个百分点。根据该变化来看，山源科技或有不断提高经销模式占比的打算。

山源科技毛利率不断下滑的同时，其净利润含金量也不高。报告期内，公司取得净利润分别为2,083.99万元、3,274.77万元、7,034.99万元及2,674.16万元，这其中夹杂了不少税收优惠。

报告期内，山源科技享受的税收优惠金额分别为737.81万元、1,003.81万元、2,396.83万元和1,032.34万元，占当期净利润的比例分别达35.4%、30.65%、34.07%及38.6%，占比较高。

不仅如此，公司看似不断增长的净利润，实际上只是纸面富贵，并未完全转为真金白银。报告期内，山源科技公司经营性现金流量净额分别为129.74 万元、1,827.08万元、-1,925.84 万元和-1,773.10万元，不仅低于同期净利润水平，2022年及2023年上半年更是亮起了“红灯”。

对此，山源科技表示，公司销售智能矿山相关系统从备货实施到验收回款存在一定周期，因此采购付款与销售收款时间存在一定错配，在公司业务快速增长的情况下，流动资金占用持续提高。

而对于2022年及2023年上半年经营现金流净额为负值，其进一步解释道，2022年以来，5G+智能矿山业务快速发展，但煤矿企业、通信运营商和以公司为代表的智能矿山产品和系统供应商仍处于对需求不断探索、合作方式不断磨合的阶段，因此项目的实施周期较长，造成公司流动资金进一步被占用。