乐居财经 严明会 11月15日，标普确认北京首都创业集团有限公司(简称“首创集团”)的长期发行人信用评级为“BBB-”。同时，标普还确认了该公司担保的高级无抵押票据的“BBB-”长期发行评级。

展望稳定反映了标普的观点，即首创集团将在未来两年通过多元化的收益流恢复其业务规模，使其能够在房地产市场波动的情况下逐步减少债务负担。

此次评级的确认是基于，首创集团来自公用事业和基础设施部门的运营收入不断增加，将有助于稳定其在房地产低迷时期的收益波动。与此同时，尽管其去杠杆化的速度比标普预期的要慢，但该公司的融资渠道仍然稳固。

尽管去杠杆化进程慢于预期，但多元化的融资渠道和与银行的稳固关系将继续为首创集团的信用状况提供支撑。标普估计首创集团将保持高杠杆率，未来一到两年债务与EBITDA比率将在14倍左右徘徊，而2022年为15.2倍。也就是说，作为一家国有企业，该公司的资金来源仍然稳固。其平均融资成本在2023年降至4.3%。该公司，包括其房地产开发部门，在2023年通过资本市场筹集了超过150亿元人民币，与去年持平。由于融资成本下降，首创集团的付息能力应该会加强，EBITDA利息覆盖率可能会从2022年的1.2倍提高到2024-2025年的1.5倍至1.8倍。

首创集团的战略性地产转型将取决于政策发展和政府支持。标普认为，首创集团房地产开发部门的业务在销售执行和地理覆盖方面有所减弱。该部门经历了持续的销售和利润放缓。鉴于房地产行业持续低迷，首创集团正逐步将其房地产部门的重点从房地产开发转向政策驱动型项目，尤其是在房地产行业较为低迷的京津地区。然而，这种过渡取决于政策的推出，并存在较大的不确定性。与此同时，随着收入和利润率下降，标普预计未来一到两年房地产部门的收入波动将会加大。

增加公用事业和基础设施部门的运营收入将有助于缓解房地产波动。作为一家企业集团，首创集团多元化的收益来源可以部分缓解收入波动。据标普估计，在未来两到三年内，公用事业和基础设施将为首创集团创造超过50%的EBITDA。2023年上半年，首创集团公用事业部门的运营收入增长了约11%，在此期间推出了新的供水和污水处理项目。标普预计，由于防控措施后客流量的增加，首创集团在北京的地铁运营以及2022年开始运营的新线路，使其基础设施部门将稳步增长。

尽管未来一到两年的运营不利，但其受控的投资意愿将为其未来两到三年的债务削减提供支持。标普预计首创集团将继续致力于其长期债务削减计划，并在投资和资本支出决策上保持谨慎。自2022年以来，该公司没有在公开市场上收购土地。2023年上半年，其新的公用事业和环境项目中约有80%是轻资产项目，几乎不需要首创集团扩大资本支出(capex)。与2022年同期相比，2023年前9个月，首创集团的资本支出下降了35.2%，至50亿元人民币。

根据标普的评估，作为北京市政府相关企业(GRE), 首创集团继续受益于在发生困境时政府及时和充分的提供特别支持的可能性。这一支持导致其独立信用状况(SACP)上调三个子级，最终评级为“BBB-”。在标普看来，首创集团在向北京居民提供供水和污水处理、交通、垃圾处理和小额融资方面仍发挥着重要作用，尽管其规模不及其他以公共事业为核心的政府相关企业。首创集团还利用公司在天津的大型土地储备，在北京提供社会保障性住房和城市更新服务，参与京津冀一体化发展。

展望稳定反映了标普的预期，即尽管房地产市场存在波动，但公司将在未来两年恢复其业务规模，实现多元化的收入流，同时逐步减少其债务负担。标普预计该公司作为北京的主要国有企业将继续享有良好的融资渠道，北京市政府将继续通过资产注入和项目准入支持首创集团。

标普可能会下调首创集团的评级，如果该公司未能执行其债务削减计划;或者公司收入多元化明显减弱;或者，由于经营环境带来的挑战，其盈利和现金流明显低于标普的预期，比如其去杠杆化趋势出现大幅逆转情况。

如果该公司与北京市政府的关联性以及对北京市政府的重要性减弱，标普也可能会下调其评级。

如果首创集团采取更谨慎的财务管理和增长策略，使其债务与EBITDA的比率改善至接近5倍，标普可能上调其评级。

如果该公司与北京市政府的关联性以及对北京市政府的重要性增强，标普也可能会上调其评级。