文/乐居财经  李姗姗

前不久，各大短视频平台被“遥遥领先”一词疯狂霸屏。“遥遥领先”到底是什么梗？

其实，它是华为“狂人”余承东的口头禅，2020年华为Mate40系列发布会上，余承东一共提到14次“遥遥领先”，几乎涵盖了华为手机的各个方面，从处理器、摄像头、屏幕、电池、系统等，都宣称华为“遥遥领先”于同行。

在说到遥遥领先时，余承东的口音和夸张风格引起了网友们的注意和调侃，自此，这一词就成了网络热梗。

今年8月，华为手机Mate60系列上市，不同于以往的高调宣发，既没有任何预热，更没有以往发布会上频频出现的“遥遥领先”，华为以异常低调的姿态未发先售。不过，“遥遥领先”一梗的再度走红，令华为手机新品持续受到消费者及业内广泛关注。

在一系列新品密集发布的背后，除了有华为自身科技创新的成果，也离不开无数个华为供应商的贡献。

就在华为新品发布会前几日，与其业务高度挂钩的上游供应商——深圳市讯方技术股份有限公司（下称“讯方技术”）向北交所递交了招股书。

此次IPO，讯方技术拟募集资金2.5亿元。其中，1.21亿元将用于“区域服务网络建设升级项目”，5218.61万元用于“研发中心建设项目”，7649.62万元用于“补充流动资金”。

不过，在华为光环的笼罩下，讯方技术能否顺利实现A股上市呢？

一、频繁股权腾挪后戴毅掌权，曾违规使用募集资金购买理财

2001年4月，王澎、刘红星、陈科胜、刘良荣及胡晓鹏五人共同出资设立了讯方技术的前身“深圳市讯方通信技术有限公司”，注册资本为200万元，其中王澎为第一大股东，持股30%。

两年后，戴毅来到讯方技术，担任公司副总经理，同时以40万元价格受让刘红星所持公司40万元认缴资本（占注册资本20%），成为公司第二大股东。

讯方技术成立初期，似乎并不被资本厚爱。此后经历的两轮增资，引入的均为自然人股东，包括陈科胜、张明宇、岳耀欣、何龙源等11名股东，注册资本增至1000万元。

2013年4月，公司全体股东将股权全部注入持股平台讯方投资，此举的目的或是为了让讯方技术的股权结构看起来并没有那么分散。不过，2014年8月，除了王澎和李娟以外，持有讯方投资的其他股东纷纷减持退出，天眼查显示，截至2014年9月，讯方投资仅由王澎、李娟分别持有96.09%、3.91%。

很快，讯方技术又为自己拉来了一批新股东，2015年开年，戴毅、刘国锋等22名股东就对公司进行了增资，引入的19位新股东同样为自然人，公司注册资本增至1322.5万元。增资完成后，讯方投资持有公司75.61%的股份，此时，王澎通过讯方技术间接持有公司72.64%的股份，戴毅则直接持股9.07%。

一个月后，讯方技术的控股权发生了改变。讯方投资将所持部分股权转让给戴毅、丁振强等23名自然人，其中向戴毅转让了32.08%。股权转让完成后，戴毅直接持有公司的股权比例上升至41.15%，成为第一大股东，讯方投资则持股30.76%。

2015年下半年，讯方技术陆续完成了很多大事。先是进行股份制改革；后以3.12元/股的价格对公司核心技术、管理、营销岗位等28名员工进行股权激励，新增股本280.5万股；紧接着，以8.42元/股的价格引进4名投资者，分别为徐林生、首正德盛资本管理有限公司、韩云飞、王淑凤，首次引进机构股东，融资约1500万元，对应公司估值约为1.5亿元；当年12月，讯方技术还成功挂牌了新三板。

在首次挂牌新三板的两年里，讯方技术共进行了两次定增，第一次是在2016年3月，向戴毅、罗小娟、刘国锋等40名投资者发行237万股股票，发行价格为4.21元/股，募资996.37万元。

乐居财经《预审IPO》翻阅讯方技术公告发现，针对这996.37万元的募资款，公司存在违规提前使用的情况。据公告，2016年4月，上述募资款已全部缴纳至约定的缴款账户建行南油支行，一个月后，讯方技术将包含该募资款在内的1000万元资金从建行南油支行转至工行海王支行，但用于购买了工商银行SZDL1301稳步添利递增型理财产品。2016年5月23日，讯方技术又将该理财产品连同其他存入本金1015万元进行了整笔赎回，并分两笔全部转回至建行南油支行。

讯方技术表示，公司在发行备案期间，对募集资金实施了专项管理，购买理财产品的本意为提高审核期间募集资金的利息收益，并未发生将募集资金用于支付供应商货款、发放工资或购买固定资产等实际支出性质的使用，同时公司及时进行了自我纠正。但上述行为仍然违反了《全国中小企业股份转让系统股票发行业务指南》第1条的规定。

挂牌后首次定增仅半年后，2016年11月，讯方技术再次发起定增，以10元/股的价格募集资金6260万元，由程宗玉、刘向阳2名自然人认购。

二、股权架构分散，第二大股东股权质押

2017年12月，讯方技术摘牌新三板，而后向深圳联交所申请了股份登记托管，委托深圳联交所作为其股东名册的登记托管机构。托管期间，讯方技术持续进行着频繁的股权变动，共发生59次协议转让。

其中，2018年3月-2019年11月，有多达26位股东减持退出，其中18位为公司实际控制人戴毅根据公司终止挂牌时的异议股东的要求回购其所持公司股份。

报告期内（2020年-2023年上半年），讯方技术才逐渐被资本看到，引入了为数不多的几家机构股东，分别为九派允公、昆石财富、昆石创富、珠海昆石等。不过，拉进战投的同时，讯方技术与其签订了对赌协议，约定了股份回购、共同售股份和优先认购权、优先清算权等特殊权利条款，据公司披露，该对赌协议未实际执行，并于2021年11月均予以解除。

经查，昆石财富、昆石创富、珠海昆石背后均为昆石资本，九派允公背后则为九派资本。2022年4月，讯方技术第二次挂牌新三板前，九派资本通过久派稳健以30元/股的价格再次向公司增资1800万元，用于补充公司流动资金。递表前，九派允公、久派稳健仍位居公司前十大股东，持股比例分别为4.03%、1.85%。

频繁的股权变动以及大批量引进自然人股东，导致讯方技术的股权架构极为分散，公开信息平台显示，截至2023年6月末，公司股东户数达135户。

其中，戴毅持有公司32.7%的股份，为控股股东，同时担任公司法定代表人、董事长，为公司实际控制人。公司持股5%以上股东分别为程宗玉（持股比例为11.08%）、讯方投资（持股比例为10.31%）和刘国锋（持股比例为7.67%），三者之间不存在关联关系且未签署一致行动协议。

值得一提的是，作为公司第二大股东，程宗玉所持股份存在质押的情况。2021年3月，程宗玉将其持有的公司全部360万股股权质押给中国新兴集团有限责任公司，作为程宗玉向中国新兴集团有限责任公司履行支付2019年业绩补偿款本息的质押担保。截至招股书签署日，上述质押股份未办理解除质押手续。

天眼查显示，中国新兴集团有限责任公司成立于1989年9月8日，注册资本为44亿元，主营业务包括对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目所需劳务人员；承包与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目；承包境外工程及境内国际招标工程；进出口业务等，实际控制人为国务院。

三、高度依赖华为，多项财务数据问题凸显

实际上，在加入讯方技术之前，戴毅还曾在华为任职过，这是他硕士毕业后的第一份工作，在这里他实现了从行业小白到工程师、业务经理的蜕变。如今，戴毅已成为讯方技术的掌舵者，但仍难以“独立行走”，仍然需要来自前东家伸出的“援手”。

招股书显示，讯方技术自2001年开始开展华为通信工程业务，随着公司的发展及业务开拓，形成了涵盖通信工程业务、政企IT业务、大数据业务、5G网优业务和华为云业务等多类别的企业信息技术服务体系，同时，还将企业信息技术服务业务所掌握的技术和实践经验投入ICT产教融合业务，为高校信息技术学科发展、专业应用型人才培养提供解决方案。

2020年-2022年及2023年上半年，讯方技术实现营业收入分别为4.56亿元、6.03亿元、8.83亿元及4.53亿元。其中，企业信息技术服务业务各期分别贡献3.43亿元、4.84亿元、7.31亿元及4.04亿元的收入，占比分别为74.89%、80.18%、82.69%和89.09%，逐年走高。

1.超8成收入来自华为

讯方技术连年增长的业绩与华为在背后的支持密不可分。报告期内，华为是一直公司第一大客户，各期来自华为的收入分别为3.31亿元、4.89亿元、7.2亿元、3.94亿元占同期营业收入的比例分别为72.29%、80.95%、81.52%和86.81%。

据招股书，华为主要从公司采购企业信息技术服务，单从这一业务来看，华为各期在该业务均贡献96%以上的收入，公司对其形成了重大依赖。

不过，令人疑惑的是，2021年，讯方技术向华为销售企业信息技术服务的收入4.89亿元超出了当期公司该业务的总收入4.84亿元，超出金额达465.36万元，是否为招股书信息披露出现失误？

2.毛利率下滑超12个百分点

依赖单一客户带来的弊端是显而易见的，首先表现在毛利率方面，仅仅依靠单一客户的情况下，容易失去议价话语权，导致企业陷入以量换价的境地，形成较低毛利率。

报告期内，讯方技术主营业务毛利率波动下降，各期分别为27.1%、17.84%、18.06%及16.72%。企业信息技术服务毛利率水平更是持续下滑，各期分别为27.01%、16.44%、16.15%及14.45%，2023年6月末，该业务毛利率较2020年大幅下滑了12.56个百分点。

对于企业信息技术服务业务毛利率的大幅下滑，讯方技术表示，主要原因为公司与华为签订的服务框架协议对服务价格进行了约定，相应协议的期限一般为2-3年，随着人力成本的不断上升，公司在框架协议下的毛利率水平下降。

此外，公司2021年新拓展了华为云业务，首次投标华为云业务，以完善业务品类作为主要目标，同时为了保证员工利益及服务质量稳定，公司按照项目收入的较高比例用于支付职工薪酬，导致该业务毛利率较低，且华为云业务收入增长迅速，进而拉低了公司企业信息技术服务整体毛利率。

也正因此，导致讯方技术的毛利率水平由2020年高于同行毛利率均值变为此后均低于同行均值，2021年-2023年上半年，分别低了5.18个百分点、2.31个百分点及0.11个百分点。

毛利率的下滑导致净利润下跌，2021年，讯方技术出现“增收不增利”，净利润同比下降了53.43%。报告期内，公司净利润分别为4824万元、2246.63万元、7205.29万元及2904.12万元，大幅波动。

3.应收账款坏账风险升高

核心客户高营收带来的弊端还在于应收账款方面，单一客户来源加剧了应收账款回款难度，进一步致使坏账损失风险升高。

报告期各期末，讯方技术应收账款余额分别为1.32亿元、1.93亿元、2.13亿元及2.11亿元，逐年增高，占营业收入的比例分别为28.92%、31.94%、24.11%和46.61%。

其中，华为作为公司第一大应收账款客户，其应收账款账面余额分别为1.07亿元、1.67亿元、1.78亿元、1.57亿元，占各期应收账款期末余额合计数的比例在8成左右，远超其他客户。

随着应收账款余额的增长，讯方技术应收账款坏账准备计提也相应增加，各期计提坏账准备分别为747.28万元、1138.73万元、1280.463万元、1321.86万元。

而应收账款计提坏账准备后，信用减值损失随之上升，各期公司信用减值损失分别为-222.14万元、-463.37万元、-150.8万元及-17.59万元，进而对公司利润产生影响。

4.经营现金流“过山车”

应收账款的变动还进一步影响着公司的现金流水平，若应收账款增加会导致资金被占用在客户那里，无法自由流动使用，致使现金流减少，拖累企业现金流。

报告期内，讯方技术经营性应收项目分别为-3683.73万元、-5700.02万元、-1794.89万元及-387.83万元。此外，报告期内，存货的增加也导致现金分别减少-2106.96万元、-3482.46万元、-1486.32万元及-1826.74万元。

2021年，在净利润下滑、应收账款和存货上涨的多重作用下，讯方技术当期经营活动产生现金流净流出3930.08万元。

不过，2022年，经营现金流净额又突然剧增至1.25亿元，讯方技术简单解释为当年在营业收入保持快速增长的同时进一步加强了项目效益管理，加大了货款回收力度，经营活动产生的现金流量净额转正，缓解了公司经营活动现金流量的压力。

报告期各期末，公司货币资金分别为7,399.94万元、2,995.16万元、1.05亿元和1.15亿元，公司短期借款余额分别为7,399.947,201.34万元、1.02亿元、7,009.59万元和7,007.93万元万元、2,995.16万元、1.05亿元和1.15亿元，存在“存贷双高”的情形。

而短期负债借款余额较高的情况下，讯方技术持续进行着大额分红，报告期内，其进行了三次分红，2020年-2021年及2023年分别进行现金分红1350万元、1350万元、2600万元，三年合计5300万元。

2020年-2023年上半年，讯方技术资产负债率均超40%，分别为43.16%、48.48%、46.85%和46.17%。

四、屡被行政处罚，头顶侵权案官司

报告期内，讯方技术及子公司曾8次受到行政处罚，因消防处罚、税务处罚及治安处罚累计被罚没资金5950元。

2022年5月，因子公司广州讯方西安办事处无消防安全制度和无灭火应急疏散预案，室内消火栓遮挡，被西安市公安局高新分局责令改正，并处罚款5000元。

2021年-2023年，讯方技术及其子公司四川讯方信息、西安讯方（已注销）、广州市讯方信息科技有限公司西安分公司、深圳市讯方技术股份有限公司杭州分公司、深圳市讯方技术股份有限公司南京分公司因未按规定办理纳税申报和逾期未缴纳税款被当地税务局处以罚款，税务处罚金额合计450元。

另外，讯方技术作为为员工提供宿舍的用人单位，因未按时申报1名入住在公司员工宿舍的非深户籍员工的居住登记信息受到行政处罚，被罚没500元。

除了行政处罚外，讯方技术还头顶官司。2020年10月，深圳市艾优威科技有限公司以侵害计算机软件著作权为由，将讯方技术及其子公司职前通告上法庭，认为其通过破解、反编译等方式获取原告涉案软件源代码，经过加工、包装后以“讯方科技5G全网仿真软件”（侵权软件）的名义对外投标、销售，该侵权软件UI界面、功能模块、操作方法等与原告的软件高度近似，源代码与原告的软件高度近似，侵犯了原告的合法权益，向深圳市中级人民法院起诉，索赔500万元。

2023年7月，经一审判决，判决讯方技术及职前通立刻停止侵害原告涉案计算机软件著作权的行为，并赔偿原告经济损失及维权合理费用共计60万元，相关诉讼费用（共计4.9万元）由公司承担。

不过，今年9月，讯方技术及职前通已就一审判决向法院提交上诉，请求法院撤销一审判决，依法驳回深圳市艾优威科技有限公司全部诉讼请求。目前，该案件还在审理过程中。而侵权案的发生不排除在一定程度上影响讯方技术IPO进程的可能。

附：讯方技术上市发行有关中介机构清单

保荐人、承销商：华创证券有限责任公司

律师事务所：北京国枫律师事务所

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）