华鑫证券有限责任公司尹斌,黎江涛近期对博力威进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：二季度盈利能力强势修复，拐点明确》，本报告对博力威给出买入评级，当前股价为82.17元。

　　博力威(688345)
　　事件
　　博力威发布公告：公司2022上半年实现收入12.31亿元/yoy+20.51%，实现归母净利润0.8亿元/yoy-8%。
　　投资要点
　　二季度盈利能力强势修复，拐点明确
　　公司2022Q2实现收入6.85亿元/yoy+21%/QoQ+26%，实现归母净利润0.53亿元/yoy+38%/QoQ+110%，实现扣非归母净利润0.53亿元/yoy+34%/QoQ+122%。公司2022Q2毛利率修复至18%，较2022Q1提升约1.7pct，净利率修复至7.8%，较2022Q1提升约3.1pct，2022Q2财务费用率环比下降约1.6pct。公司2022Q2经营活动现金流净额为+0.48亿元，与净利润匹配度高，较2022Q1显著改善。
　　公司积极推进电芯技术平台由18650向21700的转换，内部消化成本压力。同时，公司应对原材料涨价，积极与客户协商价格传导。此外，人民币汇率的变化，也为公司盈利能力的改善，起到一定正面作用。整体而言，公司强化内部激励，多维度降本增效，盈利拐点明确。
　　储能高速增长，两轮车表现可圈可点
　　公司2022H1储能业务收入1.24亿元/yoy+136%，占比提升至10%，表现强劲；公司2022H1两轮车业务实现收入7.24亿元/yoy+29%，占比约为59%，维系高速增长；消费电芯及消费电池2022H1收入为3.21亿元/yoy-13%，占比为26%。整体来看，公司储能与两轮车业务均实现良好增长，而消费及电芯业务相对疲软，公司消费类电池主要适用于笔记本电脑、移动电源等，由于以笔记本电脑和手机为主的消费市场需求下降，导致消费电子的整体规模成长不明显。原材料价格的大幅上涨，对消费类电池产生了冲击，锂离子电芯业务较去年同期收入变化不大。
　　公司强化芯片及电芯等核心资源的管控，保障核心资源供给，积极实施芯片国产化，加强与LG等电芯厂商战略合作。公司2022H1海外收入超6亿元，占比约为50%，基于公司长期深耕欧美等海外市场，不断拓展储能业务，公司储能业务有望持续高速增长。
　　强化治理，提升能力边界，长期成长可期
　　公司2022年5月19日对128人授予99.9万股限制性股票，占公司总股本约1%，授予价格26元/股。考核方面，收入考核占比60%，利润考核占比40%，其中公司2022年/2023年/2024年/2025年目标扣非归母净利润为2/3/4/6亿元。公司积极优化治理，激发员工活力，保障长期可持续发展。公司以两轮车为核心，不断开拓储能业务，打造第二增长曲线。
　　 盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/3/4亿元，eps为1.94/2.99/4.05元，对应PE分别为41/27/20倍。基于公司卡位优质赛道，轻型车电池在欧洲市场地位凸显，在美欧等地积极发展储能业务，股权激励彰显长期成长信心，我们看好公司中长期发展机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为41.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为66.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博力威（688345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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