乐居财经 李礼 2月4日，穆迪投资者服务公司近日已向金辉控股 (集团) 有限公司授予首次 B1 的公司家族评级，评级展望稳定。

穆迪助理副总裁/分析师陈正量表示：“金辉控股 B1 的公司家族评级反映了：(1) 该公司持续加强的销售执行能力，受惠于其房地产开发经验和在主要市场已建立的品牌；(2) 多元化的地域覆盖，业务侧重国内二线和主要三线城市；(3) 成熟的境内银行融资渠道。”

该公司也有良好的流动性，不过尚未建立维持流动性的记录。“另一方面，金辉控股 B1 的公司家族评级受到下列因素的制约：该公司的盈利能力与国内房地产同业相比较低，同时，因为其收入确认周期较长和举债扩张的模式导致其财务指标一般。”负责金辉控股的穆迪主分析师陈正量补充称。

B1 的公司家族评级也考虑了金辉控股的合资企业风险，这降低了该公司的透明度，并提高了其或有负债。

穆迪预计金辉控股的合约总销售额将保持稳定，未来 1-2 年每年可增长10%-15%，从 2020 年的人民币 970 亿元增至 2021 年的人民币 1,050 亿元和2022 年的人民币 1,200 亿元。这一稳固的销售业绩将支持公司未来 12-18个月的流动性和收入增长。

金辉控股的销售执行良好，2017-2020 年合约销售额增长达到 30%左右的强劲水平。同期该公司的现金回款情况也较好。

金辉控股 B1 的公司家族评级也考虑了该公司在境内债券市场和银行的顺畅融资渠道。该公司也改善了境外融资渠道，在 2019 年首次发行境外高级票据，并于 2020 年在香港联交所上市。上述新的资金来源使该公司过去 1-2 年降低了对高成本信托贷款和非标融资的依赖性。

但是，由于金辉控股过去侧重合约销售，使得过去 2-3 年其收入确认较慢。截至 2020 年 6 月，金辉控股的合约负债为人民币 620 亿元，可支持未来 1-2年其收入增长 15%-20%。未来 1-2 年，该公司以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从 2019 年的 45%左右改善至 50%-60%。

此外，金辉控股的利润率较低，原因是其需通过竞争激烈的公开拍卖市场补充土地储备。虽然穆迪预计未来 1-2 年金辉控股的毛利润率将从 2019 年22%的疲弱水平温和提升，但其低利润率将限制该公司的 EBIT/利息覆盖率大幅改善。因此，穆迪预计未来 1-2 年金辉控股的调整后 EBIT/利息覆盖率将从 2019 年的 2.0 倍改善至 2.2-2.5 倍。

上述一般的信用指标使该公司的评级处于 B1 的较弱水平。

金辉控股的流动性状况良好。该公司持有的现金加上穆迪测算的运营现金流将足以覆盖未来 12-18 个月的到期债务以及承诺土地款和其他款项。在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了该公司的股权集中度，截至 2020 年 11 月，其主要股东林先生及其配偶最终持有公司 84.05%的股份。

穆迪也考虑了下列因素可缓解股权集中度的相关风险：(1) 金辉控股 7 名成员组成的董事会中有 3 名是独立董事；(2) 关联交易和股息支付水平较低；(3) 根据香港联交所要求采取的其他内部治理结构和标准。

截至收盘，金辉控股涨0.90%，每股报4.46港元，总市值180.42亿港元。