文/乐居财经研究院  魏薇

作为正商集团的董事长，张敬国一向低调，但却抵挡不住其精明干练的做事风格。在他的带领下，正商集团已完成在港股和美股的资本市场布局。虽然过程颇有曲折，效果也不尽如人意，但在此之后，张敬国依然有了新动作。

于2017年9月挂牌新三板的兴业物联，在不到两年的时间内终止挂牌，又于2019年10月28日，向港交所递交了招股书。

营收向好，财务结构健康

2016年至2018年，兴业物联取得营业收入分别为4727.6万元、7606.8万元、1.31亿元，2019年上半年为8119.0万元，年复合增长率66.4%。对应毛利率分别为47.2%、50.2%、47.5%、49%。同期净利润分别为1148.6万元、1927.9万元、3422.0万元和2062.3万元，年复合增长率为72.61%。同时值得注意的是，兴业物联的净利润增速却面临着下滑的风险。2017年净利润同比增长68%，2017年同比增长77%，今年上半年净利润的增速下滑至20%。

据招股书，兴业物联目前并无任何有息负债。并且从2016年开始没有任何银行借款。同时，截至2019年6月30日，其现金及现金等价物为1.49亿元，占总产的80%以上，资金尚且充足。其流动比率的值一直都处在合理的水平，自2016年来分别为2.0倍、2.9倍、2.7倍、2.3倍，短期偿债能力尚佳。

对于流动比率由2.0倍突增到2.9倍，查看其现金流量表，发现其在2017年末，经营活动现金流及融资活动产生的现金及现金等价物相较于2016年末都有明显的上涨。对于2019年上半年出现的下滑，招股书给出解释，主要是现金及现金等价物被用来向公司股东支付股息而有所减少、在管物业项目持续增加导致向客户收取的物业管理费用预付款项有所增加这两大原因所致。

财务数据的波动与一家企业的发展走势息息相关，揭开良好财务表现的面纱，或许能见识到更为真实的兴业物联。

截至2019年6月30日，兴业物联的在管物业和合约物业建筑面积分别约为210万平方米、410万平方米，其中在管的16幢商业楼宇均由正商集团开发。另外还有三幢政府楼宇由独立物业开发，在管建筑面积约为210万平方米。2016年至2018年末，兴业物联依靠正商集团提供物业管理服务产生的收入分别占总收入的94.0%、88.2%、88.3%，2019年6月末占比为86.6%。

除项目主要依靠母公司外，兴业物联的业务范围也很集中。招股书披露，自2016年以来，公司在郑州市场分别录得4730万元、7610万元、1.08亿元和7350万元的收入，占比分别为100.0%、100%、82.0%和90.6%。

对于募资用途，招股书披露，将会被用来拓展业务。一方面是通过收购以扩大自己的规模，另一方面是继续提升智能化工程服务。兴业物联自2017年开始增加智能化工程服务，毛利率由2018年末的47.5%上升至2019年上半年的49.0%。但兴业物联智能化工程确认的收益却由2018年末14%降至2019年上半年的9.2%。智能化工程能否作为未来稳定的利润增长点还有待考量。