文/乐居财经 严明会

孙涛勇是一位资本运作的高手。

9月24日，孙涛勇旗下的Yomi.sun Holding Limited在场外减持浦江中国（01417.HK）3000万股，每股作价2.9964港元，套现约8989万港元。

六天后的9月30日，浦江中国宣布与富途证券订立配售协议，按每股4港元配售最多3300万股新股，净筹约1.3亿港元。

一出一进，两笔交易间隔不到一周。

减持的价格是2.9964港，配售的价格是4港元。后者虽然较公告日收市价4.685港元折让了14.62%，但比孙涛勇的减持价高了整整1港元。

而孙涛勇6月入主浦江中国时的收购价是多少？每股0.519港元，较当时市价折让约72.25%。

从0.519港元到2.9964港元，三个多月，孙涛勇这笔减持的收益接近5倍。

套现的8989万港元，已经覆盖了他当初1.156亿港元收购成本的约78%。

剩余的1.93亿股呢？按当前5.5港元左右的市价计算，市值超过10亿港元。

入主成本基本已经收回，剩下的全是“安全垫”。

配售这边，3300万股新股约占现有已发行股份的8.15%，配售完成后孙涛勇持股将从47.63%摊薄至约44%。

即便摊薄，他依然是绝对控股的第一大股东。

但有一个细节值得注意：配售完成后，浦江中国的公众持股量将从31.26%升至约36.4%，重新满足联交所最低25%的要求。

换而言之，浦江中国此前公众持股不足的问题，通过这次配售一并解决了。

配售完成后，钱要花在哪儿了？

根据公告，配售净筹约1.3亿港元，资金流向很明确：

约45%用于租赁算力资源，约15%用于提升研发能力，约10%用于扩大客户覆盖，剩余约30%补充一般营运资金。所有资金，预计在2027年3月底前用完。

将近六成的募资投向AI算力相关的方向，这和浦江中国8月底宣布的战略转型扣上了。

8月31日，浦江中国公告称，将在继续发展物业管理主业的同时，建立人工智能基础设施新业务，围绕AI Token的生产和分发搭建新业务体系，并提出打造“物业 新基建”双引擎的战略构想。

这个转向的背景是：孙涛勇是微盟集团的创始人，一家做企业数字化SaaS服务的公司。

把一个互联网背景的创始人放到一家物业管理公司里，资本市场显然期待的不是继续做物业，而是“科技 传统”的新故事。

但有几个问题绕不开：

第一，1.3亿港元够干什么？

租赁算力资源、建设AI Token平台、扩大研发团队，这些都需要持续的大额投入。

1.3亿港元中约5800万用于算力租赁，在AI基础设施领域，这个体量很难形成显著的规模效应。

浦江中国也坦承，本次融资是“加强本集团的财务状况，为本集团提供额外营运资金”。

换句话说，这笔钱更多是启动资金，后续大概率还需要持续输血。

第二，融资结构值得注意。

配售用的是“一般授权”，不需要再开股东大会。这次配售用的是2026年6月11日股东周年大会授予的一般授权，上限为已发行股份总数的20%。此次只用了3300万股，授权额度还剩不少。

这意味着后续如果还需要融资，操作上会更加灵活。但换个角度看，也意味着现有股东的股权可能被进一步稀释。

第三，原主业的基本面并不轻松。

2026年上半年，浦江中国营收5.37亿元，同比增长3.8%；期内溢利1071.7万元，实现了扭亏为盈，母公司应占溢利848.4万元。

但扭亏的质量值得探究。

截至6月30日，浦江中国现金及现金等价物约1.25亿元，较年初减少约5060万元；计息银行贷款及其他借款总额约3.08亿元，资产负债比率从147.1%升至148.7%。

贸易应收款项约3.2亿元，周转天数从89.4天拉长到104.2天，回款速度在变慢。

物业主业能提供的现金流，并不足以支撑AI算力业务的持续投入。这或许也解释了为什么要通过配售来融资——靠自己“造血”不够用。

从股价表现看，市场对孙涛勇入主后的转型故事是买账的。

控股权变更后，浦江中国股价从5月中旬的0.20港元一路飙升，8月最高触及9.785港元，最大涨幅接近49倍。

配售公告发布后，浦江中国股价也没有出现明显的负面反应。

但“讲故事的阶段”和“交答卷的阶段”是两回事。

从6月入主到9月减持、配售，孙涛勇的一系列操作节奏极快。

减持回收了大部分收购成本，配售解决了公众持股量不足的问题，同时为转型补充了第一笔资金，三步棋环环相扣。

那么，接下来的问题就是：AI Token业务什么时候能产生实质性的收入？物业主业什么时候能恢复到健康的现金流水平？

这些不是配售公告能回答的问题，但却是决定浦江中国到底是“转型”还是“讲故事”的关键。

事实上，孙涛勇本人减持套现的操作，客观上降低了他在这个项目上的风险敞口。

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