文/乐居财经 张丹

悍高集团发了半年报。

上半年营收16.78亿，同比增15.74%。归母净利润2.92亿，同比增10.12%。扣非净利润2.79亿，同比增6.82%。

三个增速，一个比一个慢。

据各品类毛利率及营收结构加权计算，综合毛利率约为35.81%，比上年同期下降约1.51个百分点。三大品类毛利率全线下滑，其中厨卫五金毛利率比上年同期下降5.5个百分点。

为什么？营业成本同比增长18.52%，比营收增速快了近3个百分点。悍高在半年报里给出的原因是：原材料涨价。

这样一来，利润空间受到挤压。

但原材料涨价不是悍高独有的问题。成本压力之下，关键看企业能不能向下游传导。

上半年，厨卫五金营收同比增长19.12%，增速最快；毛利率为28.13%，比上年同期下降5.5个百分点，降幅最大。这个品类，悍高还在用价格换市场。

基础五金营收7.56亿，同比增长15.95%，毛利率同比微降0.11个百分点，基本稳住。这是悍高的底牌——铰链、导轨这些核心产品，性能上已经对标国际一线，在成本压力下还能稳住毛利，不容易。

再看费用端。财务费用从去年同期的-482万变成了183万，多了665万。原因是汇兑损益，上半年汇兑损失367万，去年同期是汇兑收益130万。悍高海外收入占比11.37%，汇率一波动就是真金白银。

扣非利润同比增速6.82%，不到营收增速的一半。成本和汇兑，两条线同时挤压。

但这不是悍高的全貌。

看利润表的同时，要看钱花在了哪里。

研发投入6027万，同比增长10.4%。截至6月底，悍高累计拥有境内外专利1303项，产品累计获得德国红点设计奖15次、iF设计奖18次。这些是壁垒，需要持续投入。

销售费用1.41亿，同比增长25.92%。悍高在铺渠道——厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，经销商470家。渠道下沉要花钱，但基本盘稳了，长期才能有持续的收入转化。

更大的钱在地上。在建工程从1.31亿涨到2.29亿，较期初增长74%。独角兽基地累计投入1.07亿，进度20.3%。超时空要塞基地已预付2.6亿土地款，半年报有注明该款项用于超时空要塞基地土地购置。

三个方向：研发、渠道、产能，指向同一件事：扩张。

这份半年报释放的信号是：悍高在加大投入。短期的利润空间被压缩是代价，换的是产能翻倍、渠道覆盖、品牌升级的可能性。

截至6月底，悍高账上货币资金18.85亿，占总资产44%。短期借款3.61亿，有息负债不高。经营活动现金流2.47亿，虽然同比降了32%，但依然为正。

欧锦锋兄妹实际控制公司超过80%的表决权。自己的钱，在扩张和分红之间找了平衡，上半年每10股派2.2元，分红率约30%。既在花钱，也没忘了分钱。