文／乐居财经 张丹

如果只看净利润，科顺股份2025年似乎交出了一份“不及格”的答卷：亏损5.35亿元。

亏损的背后并非经营表现不佳，而是一次主动的“风险出清”。

2025年，科顺股份大幅计提了应收账款和资产减值，合计7.87亿元，将多年积累的潜在坏账集中消化。如果剔除这部分影响，主营业务其实仍在盈利。

主动收缩供应份额

2025年，科顺股份营收60.44亿元，同比减少11.49%。这个降幅，在防水行业里并不算夸张。同期行业整体规模也在收缩，头部企业普遍承压。

科顺的营收下滑，有一个主动因素：主动收缩了部分地产客户的供应份额。

年报中明确写道：“公司基于应收风险管控考虑，主动收缩部分客户的供应份额。”换句话说，有些房企的账期太长、风险太高，科顺选择主动减少合作。

这种“宁可不做、不愿赊账”的策略，牺牲了短期收入，但换来了更健康的客户结构和更快的回款。2025年，科顺股份经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元，收现比达到116.91%，同比提升9.22个百分点。

分业务看，防水卷材收入30.72亿元，同比下降13.60%；防水涂料15.88亿元，同比下降11.13%；防水工程10.84亿元，同比下降10.68%。三大主业都在降，但降幅基本同步。

零售业务算是一大亮点。公司“民建优先”战略成效显著，科顺建材的零售收入持续放量增长。同时，海外业务收入1.95亿元，同比增长42.98%。

由盈转亏的背后

2025年公司归母净利润-5.35亿元，而上年同期为盈利0.35亿元。由盈转亏的背后，核心原因是计提了巨额减值。

年报显示，公司合计计提信用减值损失6.03亿元、资产减值损失1.84亿元，合计7.87亿元。其中，应收账款坏账准备大幅增加，主要对部分地产客户进行了单项计提或提高计提比例。

这些客户主要是以前年度形成的应收账款，因为部分房企经营状况仍未好转，公司基于审慎原则，一次性把可能收不回来的钱在账面上“核销”了。比如，对某家已破产重组的客户，应收账款计提比例从之前的30%提高到80%甚至100%。

这种操作在会计上并不罕见。当企业判断某些款项回收可能性很低时，就必须计提坏账。科顺在2025年选择集中处理，虽然导致当期利润表“很难看”，但好处是，把包袱卸掉了，以后年度的减值压力会明显减轻。

换个角度看，剔除减值影响后的主营业务其实仍在盈利。公司销售毛利率为24.20%，同比提升2.43个百分点，说明产品定价权和成本控制在改善。

此外，公司其他收益和公允价值变动收益也同比减少。2024年有一笔1.77亿元的投资收益（主要来自理财产品赎回），2025年没有，这也拉低了利润对比基数。

资金压力不大

2025年，科顺股份经营活动现金流净额3.20亿元，连续多年为正。这是这份财报里比较确定的一个信号。

期末货币资金23.19亿元，虽然比年初少了些，结合期末未使用的银行授信额度10.8亿元，短期资金压力不大。资产负债率67.32%，略有上升，在制造业里不算低，但也谈不上危险。

在亏损年份，科顺股份仍安排了分红。每10股派0.6元，合计约6659万元。对比2024年近3.9亿的分红，金额确实少了，但能在亏损状态下继续派息，至少说明现金流没有出大问题。

渠道方面，经销收入占比在提升，“科顺好工长”会员注册数突破118万人。公司过去对工程大客户的依赖度较高，现在慢慢往多渠道方向走。

新业务也有动静。减隔震产品收入1.61亿元，同比增长超过四成。自清洁涂层、辐射制冷这些新材料开始有收入贡献。公司还出资2.4亿参与了产业并购基金，投向新材料、先进制造领域——步子不算大，但方向是明确的。

海外业务是另一个增长点。马来西亚两个生产基地投产，全年境外收入1.95亿元，同比增长接近43%。体量还小，但增速和布局都在推进。

当然，风险也摆在明面上。应收账款账面余额51.61亿元，坏账准备18.67亿元。虽然已经计提了大头，但如果后续再有客户出险，减值压力还在。