文／乐居财经 张丹

水星家纺最近打赢了一场硬仗。

近日，上海高院二审判决，“水星家居”商标侵权成立，水星家纺获赔经济损失2000万元及合理开支15万元。这不只是一笔赔偿，更是一次品牌价值的正名。

诉讼的胜利，是自我保护下的攻与守。商标关乎品牌价值，也关联销售业绩。

线上扛大梁

2025年整个家纺行业并不轻松。据国家统计局数据，规模以上家纺企业营收同比下降4.33%。不少同行日子过得紧巴巴。

水星家纺算是跑赢了。全年营收45.28亿元，增长7.99%；归母净利润4.07亿元，增长10.96%。在行业下行期做到“双增”，不容易。

谁立了头功？线上渠道。2025年，水星家纺电商收入26.54亿元，同比增长15.47%，占总营收比例首次超过58%。

大单品策略也起了作用。“雪糕被”“人体工学枕”这些产品，不只是名字好记，也确实拉动了销售。枕芯品类全年增长近35%，被芯也涨了将近8%。这说明消费者愿意为功能付费，科技睡眠的故事有市场。

线下收缩比较明显。加盟渠道收入下降3.3%，直营下降10.8%。这里面有外部原因，商场客流在减少；也有自身原因，水星家纺在主动关掉低效门店，升级终端形象，推新式体验店。

短期看，收入肯定受影响。但长期看，这是必要的调整。如果线下门店还只是“卖货的地方”，在电商时代几乎没有存在价值。只有变成“可体验、可服务”的空间，才有机会留住消费者。水星家纺目前在一些核心商圈试水睡眠科技专区，方向是对的，但效果还需要时间验证。

营销花钱不少

线上卖得好，有营销推广的功劳。

2025年，水星家纺销售费用12.68亿元，同比增长近24%，远高于营收增速。水星家纺稳住了线上头部的位子，销售费用率已经升到28%。

这是维持份额的必要投入。但如果费用增速一直高于营收增速，利润空间就会被慢慢压缩。如何让营销更有效率，是管理层绕不开的课题。

比营销更值得关注的是研发。

水星家纺这几年一直在讲“科技睡眠”，新材料、人体工学、助眠技术……但在研发费用的投入上，2025年全年为8284万元，占营收不到1.83%。

不是说研发做得不好。目前水星家纺手里有167项专利，其中66项是发明专利，还参与制定了多项行业标准，底子不算差。问题在于，跟营销费用相比，研发投入显得很谨慎。

家底厚、分红稳

水星家纺的财务底盘还算扎实。

2025年，经营活动现金流净额5.32亿元，比净利润还高。这说明挣的不是“账面富贵”，是真金白银回来了。资产负债率只有22%，账上还躺着8.4亿的理财产品，几乎没什么债务压力。

还有分红，全年累计分红2.59亿元，占净利润的63.6%。在行业调整期还能保持这么高的分红比例，既是对股东的交代，也是管理层对现金流有信心的体现。

此外，水星家纺也在做一些更长远的布局。数字化、AI定制花型、智能仓储……这些投入短期内或许没有大回报，但方向是对的。至少说明，管理层没有光顾着冲销量，也在想怎么提升效率、构建壁垒。