文/乐居财经 徐酒眠

家族成员退出，职业经理人接任董事长，首席独董落地，高度家族化的物企，在治理架构上的多重调整能否对冲关联依赖，凸显独立性？

4月29日，荣万家（02146.HK）发布公告，宣布独立非执行董事及审计委员会主席许少宏获指定为首席独立非执行董事，自即日起生效。

这一动作的直接依据是港交所2025年7月1日生效的修订版《企业管治守则》：当董事会主席并非独立人士时，公司应委任一名首席独董，以强化三方沟通——独董之间、独董与董事会、公司与股东。

时间退回到七个月前，荣万家完成了一次核心权力的“代际更替”。

2025年9月18日，创始人家族成员耿建富以“退休”为由辞任执行董事、董事长等所有职务，来自母公司荣盛发展（002146.SZ）的总裁吴秋云“空降”接棒。

荣万家长期以来被诟病“董事会成员与母公司高度重叠、独立董事声音微弱”，耿建富作为创始人家族代表，其离任客观上降低了家族色彩，符合监管对“去家族化”的隐性期待。

接任者吴秋云的履历无可挑剔：44岁，顺驰、恒大、远洋、万达的营销与管理经历，荣盛体系内从济南公司到康旅板块，再到荣盛发展总裁，步步为营。

吴秋云带给荣万家的职业化管理经验毋庸置疑，但问题出在角色重叠本身。

作为荣盛发展总裁，吴秋云对母公司的经营状况、债务压力、资金调配负有直接责任；作为荣万家董事长，他又要对物业子公司的独立利益和中小股东负责。当母公司需要以物业资产抵偿对物业子公司的欠款时，这两重责任必然发生碰撞。

许少宏获指定为首席独立非执行董事，是基于港交所新规的程序性动作。公告明确其职责“并没有异于或高于其他独董”，主要功能是促进三方沟通。许少宏同时担任审计委员会主席，财务背景扎实，个人能力并无短板。

但首席独董制度的核心价值，在于当董事会主席不独立时，独立董事群体能有一位召集人，可以在必要时召开无管理层参与的独立董事会议，就重大关联交易形成独立意见，并与中小股东直接沟通。

荣万家的董事会构成中，三名执行董事吴秋云、刘红霞兼任总经理、隆小康均与母公司关系密切，非执行董事张文革同样来自荣盛体系；三名独立非执行董事金文辉、许少宏、唐义书虽在形式数量上占优，但在信息获取和决策影响力上处于天然弱势。

在一个执行董事和非执行董事全部来自或关联于母公司的董事会中，首席独董能否调动独立董事群体发出不一样的声音，是检验这一制度有效性的唯一标准。

聚焦经营层面，2025年，荣万家总收入约19.13亿元，同比微降2.25%；归母净利润1.13亿元，同比降1.06%。

荣万家的业绩亮点只有在于非住宅板块，期内商企服务收入同比增长15.6%，城市服务同比增长15.2%，后者毛利率大幅提升8.9个百分点至25%。同期，其在管面积增至约9700万平方米，净增770万平方米，其中非住宅在管面积同比飙升42%。

但关联方应收款与坏账问题不容忽视。2025年6月，荣万家与荣盛发展订立10.7亿元债务抵偿框架协议，以收购停车位、储藏间及少量住宅资产的方式冲抵应收款项。这一操作使得信用减值损失同比骤降41.2%，短期内改善了利润表现。

但抵债资产集中在河北、安徽等三四线城市，停车位与储藏间的变现如何有待进一步观察。

一个前车之鉴是，2023年约5.68亿元的以物抵债，到2024年底仅实现902万元变现，转化率不足1.6%。这一轮10.7亿的资产包是否会重蹈覆辙，是悬在2026年财报头上的一把利剑。

综合来看，荣万家在近一年已经完成了多项治理层面的“加分动作”。对于一家曾经高度家族化、关联交易密集的物企而言，是对外释放的“治理改良”信号。

但改良能否生效，不取决于职位名称，而取决于可验证的硬指标，比如：独立董事是否至少每年召开一次无管理层参与的闭门会议？首席独董是否与持股比例较低的中小投资者进行过实质性沟通？