文/乐居财经　张丹

2025年，对于家居建材行业而言，是充满挑战的一年。

国内房地产市场仍在“止跌回稳”的进程中徘徊，家装消费市场普遍呈现需求与价格双降的趋势，行业内部竞争加剧，利润空间被不断压缩。

在这样的环境下，兔宝宝（002043.SZ）依然交出了一份不乏亮点的成绩单，不仅守住了营收的基本盘，更实现了净利润的逆势增长。

净利逆增两成，加码分红回馈股东

2025年，兔宝宝展现出较强的抗压能力。报告期内，公司实现营业收入88.83亿元，同比微降3.33%，但归属于上市公司股东的净利润达到7.02亿元，同比增长20%。一降一升，直观地反映出兔宝宝在外部环境变化中，盈利能力依然保持了相对稳健。

这一利润增长背后，非经常性损益贡献了重要增量。数据显示，全年非经常性损益合计3.01亿元，其中持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动及处置收益达2.69亿元，主要系参股公司悍高集团于2025年7月上市，公允价值变动增加所致。这意味着，兔宝宝在深耕板材主业的同时，前期的投资布局也开始进入收获期。

与此同时，兔宝宝的主营业务基本功同样扎实。扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元。在行业整体毛利率承压的背景下，兔宝宝通过优化产品结构和供应链管理，稳住了核心盈利水平。更关键的是，公司经营活动产生的现金流量净额保持在8.63亿元，表明主营业务“造血”能力较为稳健，为后续战略投入和股东回报提供了充足的现金流保障。

整体来看，兔宝宝的财务结构也保持着较为健康的水平。截至2025年末，公司资产负债率为44.34%，货币资金达22.62亿元，占总资产比例超过37%，资金储备充裕，抗风险能力较强。

也正是得益于这样的财务底气，兔宝宝在股东回报方面持续加码。根据年报披露的利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.32元（含税），加上2025年中期已实施的每10股派2.8元的分红，全年预计累计派发现金红利约3.37亿元，占全年净利润的比例接近50%。连续、稳定的分红政策，既体现了公司对未来发展的信心，也展现了管理层与股东共享经营成果的诚意。

家装渠道突围，构建第三增长曲线

如果说稳健的财务底盘是兔宝宝穿越周期的“压舱石”，那么主动而系统的渠道变革，则成为驱动其持续增长的重要“助推器”。

面对市场流量从传统门店向线上、整装及工程渠道分散化的大趋势，兔宝宝并未固守单一模式，而是围绕多元化、精细化的方向，构建起覆盖海内外、线上线下的立体渠道网络，并在多个新赛道上取得了实质性突破。

海外业务的快速起量，成为2025年值得关注的增长亮点。年报显示，兔宝宝国外地区业务实现收入4.29亿元，同比增长39.84%，毛利率保持在16.98%的健康水平。这一增速不仅远超公司整体水平，更意味着兔宝宝的产品力和品牌力已具备参与国际竞争的能力。全球化布局正在从战略投入期加速迈向业绩兑现期，有效对冲了国内市场的周期性波动。

在海外市场打开局面的同时，国内渠道的线上线下一体化新零售模式也逐步释放出增长动能。兔宝宝新零售中心积极赋能各地经销商，在天猫、京东、抖音、小红书等主流平台构建起“1+N”的矩阵式运营体系。通过图文种草、短视频、直播带货等多种内容形式，不仅实现了品牌触达的年轻化，更为关键的是打通了同城引流与精准获客的闭环，将线上流量直接输送至线下门店，助力终端业绩增长。

除此之外，家装公司渠道正在成长为除零售和大宗工程之外的第三条增长曲线。

针对这一潜力市场，兔宝宝专门成立了家装运营公司，采取直营与经销并行的模式，推动经销商从单一的材料供应商向综合服务商转型。2025年，定制家居业务中的家装公司渠道销量同比增长超过50%，显示出兔宝宝在产业链协作中的服务能力和品牌影响力正在稳步增强，为后续的渠道结构优化打开了更广阔的空间。

聚焦高定赛道，优化结构提升盈利质量

在渠道变革向外发力的同时，兔宝宝也在定制家居业务上进行了主动的结构调整。2025年，定制家居行业整体承压，但公司旗下的零售业务却实现了逆势增长，成为年报中的另一结构性亮点。

面对工程业务回款周期拉长、风险上升的外部环境，兔宝宝选择主动收缩工程定制业务，将资源聚焦于高价值的定制市场。这一战略调整在数据上体现得较为直观：公司定制家居业务收入为14.69亿元，同比有所下降，但核心子公司青岛裕丰汉唐的工程定制业务同比减少近六成的同时，“兔宝宝”品牌的全屋定制业务实现收入7.57亿元，同比逆势增长7.08%。一降一升之间，折射出公司业务结构优化的清晰路径。

支撑这一转型的，是兔宝宝对中高端路线的长期坚持。公司以高端环保板材为依托，推出“UNICO轻高定”系列，精准切入了市场对高品质、个性化家居的需求。通过全案设计提升客单值，有效抵御了行业价格战的冲击。截至报告期末，兔宝宝已拥有1772家定制家居专卖店，其中全屋定制店390家，零售网络基础坚实，为后续持续增长奠定了基础。

从净利逆势增长、海外业务快速推进，到新零售赋能、高定零售破局，兔宝宝2025年的年报，展示了一家龙头企业在逆境中如何通过战略聚焦和主动变革来重构增长逻辑。随着房地产市场逐步企稳以及存量房翻新需求的释放，已经完成渠道、产品和财务多重优化的兔宝宝，有望在新一轮行业复苏周期中占据更有利的位置。