文/乐居财经 严明会

去年一年，房地产后周期产业链上的家居企业普遍承压，收入降的很多，亏损的也不少。

2025年德尔未来(002631.SZ)实现营业收入11.66亿元，同比下滑23.53%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.21亿元，而上年同期亏损8952万元，亏损幅度扩大近1.5倍。

这是德尔未来连续第二年出现年度亏损。在“聚焦大家居，培育新材料”的双主业战略下，传统家居业务遭遇收入与毛利双杀，而石墨烯新材料业务目前所占收入比例较低，尚未能成为新的增长引擎。

四季度亏损加大

德尔未来这样的成绩表现，主要受第四季度影响。

从全年走势看，德尔未来的业绩呈现“前平后陡”的特征。前三季度累计亏损约7090万元，尚在可控范围；但第四季度单季亏损骤增至1.5亿元，占全年亏损总额的近七成。

数据显示，德尔未来第四季度营收3.35亿元，经营活动产生的现金流净额为正。

纵观全年，2025年德尔未来经营活动产生的现金流量净额由上年同期的净流入8505万元转为净流出1.28亿元，落差超过2.1亿元。销售商品、提供劳务收到的现金同比下降29.2%，而购买商品、接受劳务支付的现金仅下降18.4%。

德尔未来解释称，业绩下滑主要受三方面因素影响：一是行业整体需求萎缩，公司主动收缩直营工程欠款业务，收入规模下降；二是市场竞争激烈，产品价格下调，毛利率承压；三是收入下降后固定成本未能同步压缩，叠加年末大额资产减值计提。其中，第四季度集中计提的信用减值损失和资产减值损失合计超过1.2亿元，成为亏损扩大的直接推手。

家居主业毛利率下降

德尔未来的业务版图分为大家居和新材料两大板块，从收入构成看，家居类业务是绝对主力。

2025年家居行业收入11.59亿元，占总营收的99.35%，而新材料行业收入仅90.92万元，占比不足0.1%。

家居板块，地板和定制家居两条产品线均出现明显下滑。地板类收入7.61亿元，同比下降24.74%，毛利率16.56%，较上年下降3.58个百分点；定制家居类收入3.9亿元，同比下降21.79%，毛利率12.2%，大幅下滑8.89个百分点。德尔未来坦言，产能利用率维持在较低水平，设备闲置增加，固定成本无法有效分摊，导致综合毛利率进一步下降。

德尔未来的另一大块业务是新材料，细分来看，2025年，石墨烯制备设备收入46.28万元，虽同比增244%，但绝对值微不足道；石墨烯检测服务收入40.28万元，同比下降13.74%；石墨烯应用产品收入仅4.35万元。

尽管德尔未来通过控股烯成石墨烯、布局石墨矿资源等方式试图打通产业链，但商业化落地远未到拐点。年报中也坦承：“石墨烯行业商业化应用发展较缓，公司仍在探索商业化应用之路。”

在主营业务收缩的背景下，德尔未来启动了定制家居板块的收缩策略。报告期内员工总数减少15.75%，研发人员缩减超三成，研发投入同比下降32.63%。同时，控股孙公司苏州百得胜全屋整装家居有限公司业务已暂停，年末净资产为-3579万元，还有部分应付的供应商货款，正在协商中。在行业环境偏弱的背景下，这些举措有助于减少“失血”。

募投项目终止

作为曾经和地产工程渠道深度关联的家居企业，德尔未来至今仍承受着房企债务危机的后遗症。

2025年末，德尔未来应收账款账面余额2.58亿元，不算太高，但坏账准备余额达2.02亿元，账面价值仅5581万元，坏账计提比例超过78%。其中，按单项计提坏账准备的应收账款1.68亿元，计提比例达97.24%，涉及万科、融创、阳光城、蓝光等房企。

信用减值损失全年达8103万元，同比扩大115%，成为吞噬利润的最大单项因素。此外，存货跌价损失1474万元、投资性房地产减值1166万元、固定资产减值862万元，各项减值合计超过1.2亿元。这些减值大多源于历史工程业务的遗留问题。

经营承压，德尔未来开始主动“瘦身”并回笼资金。2026年4月，董事会审议通过了终止2019年可转债募投项目的议案，拟将剩余约4.51亿元募集资金永久补充流动资金。截至2025年末，德尔未来货币资金12.18亿元，较上年末增长25.8%，占总资产比重升至40.7%；而债权投资较上年末减少61.3%。一增一减之间，德尔未来正从对外投资转向囤积现金，以应对不确定的未来。

从行业环境看，2025年规模以上家具制造业企业营业收入同比下降10.7%，利润总额下降12.1%，家居行业亏损呈现“范围广、规模大”的特点。德尔未来目前的情况并非个案。年报中，德尔未来管理层将2026年的经营基调定为“稳健经营、提质增效、风险可控”，并明确将加快工抵房变现、强化应收账款催收。