摩根士丹利发布研报称，国家发改委上周五(26日)发表以《大力推动传统产业优化提升》为题的文章，提及强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组。

该行认为，氧化铝价格因供给增加而持续受压，目前建成产能达1.1亿吨，利用率84%，而中国需求基本已达上限。该行认为新政策可能限制新增规划氧化铝产能，并预计产能整合将有利于行业龙头如中国铝业(02600)和中国宏桥(01378)。然而，渠道中大量已批准产能仍可能在2026年对氧化铝价格构成压力。

同时，更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减。这些因素结合需求仍较为稳固，应支撑铜价在高位波动，有利于紫金矿业(02899)、洛阳钼业(03993)、五矿资源(01208)以及江西铜业(00358)。