东吴证券发布研报称，敏实集团(00425)是全球领先的汽车外饰件、车身结构件供应商。目前，公司重点投资布局汽车电动化领域，已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商；同时也在进一步着手布局人形机器人、低空、液冷等领域，打开新的成长空间。公司在业务发展和经营中凭借优秀的产品品质和稳定的配套能力，积累了大量的优质客户资源，与国内外众多知名整车品牌建立了良好的合作关系。首次覆盖，给予“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

海外电动化加速公司电池盒业务发展

电池盒是新能源汽车电池模块的承载体，对电池模块的安全工作和防护起着关键作用，是底盘一体化的重要部件。当前，电池盒市场规模随着新能源汽车渗透率提升而持续增长，其中根据该行的测算：2024年中国新能源乘用车电池盒市场规模为318亿元，至2030年国内新能源乘用车电池盒市场规模将提升至782亿元；2024年欧洲新能源乘用车电池盒市场规模为94亿元，至2030年欧洲新能源乘用车电池盒市场规模将提升至299亿元。格局方面，相比于一般的铝压铸产品，电池盒起到对电芯安全防护的功能，因此主机厂的验证审核要求更高，由此电池盒的竞争格局相比于普通铝压铸产品更加集中。敏实凭借在铝合金材料和工艺上的深厚积累迅速切入电池盒领域，已经广泛地和欧系、美系、日系、自主以及新势力等车企客户建立起了深度的配套关系。近年来，受益于欧洲电动化率不断提升，敏实电池盒营收和盈利能力均在持续增长。

机器人+服务器液冷打开公司成长新空间

机器人方面，敏实将汽车行业精益生产制造的优势进一步发挥至人形机器人领域，聚焦于一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电以及机器人肢体结构件等产品，并与国内人形机器人主要玩家建立了合作关系。AI液冷方面，能耗要求+机柜功率密度提升驱动服务器液冷快速发展，敏实凭借着电池盒/液冷板技术储备+全球产能布局+头部服务器厂商长期合作关系等优势快速切入服务器液冷行业，已获得AI服务器厂商订单，2025年年末开始交付。

盈利预测

该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.53亿元、32.57亿元、38.78亿元，EPS分别为2.34元、2.76元、3.29元，市盈率分别为11.91倍、10.07倍、8.46倍。公司作为全球领先的汽车外饰件/结构件供应商，电池盒业务充分受益于欧洲乘用车加速电动化；此外，公司还在延伸布局人形机器人、低空和服务器液冷领域，有望打开新的成长空间。

风险提示：汽车行业销量不及预期；汽车行业价格战超预期；新业务发展不及预期。