晨星发布研报称，阿里巴巴-W(09988)截至今年9月底止次季经调整EBITA按季下跌近78%，管理层预告云智能业务收入增长将于未来数季由“加速”转为“高速”，第三财季客户管理收入同比增速预期将放缓。港股预测合理价值每股251港元，而阿里(BABA.US)美股预测合理价值为258美元。

该行认为，阿里经调整EBITA逊预期主要由于期内即时零售亏损扩大及基础模型与人工智能应用投资增加所致，将阿里2026至2028财年经调整EBITA预测下调5%至7%，但中期(midcycle)盈利预测大致维持不变，又指阿里云增长指引放缓，主要源于供应限制、内部AI云使用的季度波动及高基数效应。

此外，晨星维持阿里云收入及高于指引的资本开支预期不变，客户管理收入指引则符合预期，认为集团业务拥有宽阔的护城河，市场持续低估管理层强劲执行力及云业务潜力，价值仍被低估。