文/乐居财经 靳文雨

当国庆假期家电以旧换新补贴带动终端销量回暖时，苏泊尔2025年三季报却透露出这家老牌企业的成长烦恼。

作为由苏增福与苏显泽父子于1994年共同创立的炊具龙头，苏泊尔从6000多万元启动资金起步，凭借创新压力锅产品迅速跻身行业第一，如今虽已成为全球第三的炊具研发制造商，但其2025年前三季度的业绩表现却显现出增速换挡的迹象。

从业绩数据看，苏泊尔前三季度实现营收165.12亿元、归母净利润14.33亿元，同比分别增长7.45%和5.19%。

但第三季度，苏泊尔营收54.20亿元，同比下滑2.30%；归母净利润4.26亿元，同比下滑13.42%。这是公司近年发展历程中，少见的的营收和净利润双降情况。

事实上，苏泊尔的业绩滑坡早有伏笔。回溯2018年，其归母净利润增速尚达25.91%，2019年降至14.97%，2020年受疫情冲击陷入双降。

2021-2024年虽勉强恢复增长，但增速持续疲软，2024年归母净利润增速仅2.97%，已逼近零增长。到2025年，颓势彻底显现，第三季度净利润跌幅创下近三年同期新低，且已是连续三个季度营收净利双降。

苏泊尔业绩承压的核心在于内外销的双重困境。内销作为其占比超66%的营收支柱，2021-2024年增速从10.8%跌至-1.21%，2025年三季度虽有政策加持，仍难抵行业价格战冲击。

外销则深陷“高依赖、高波动、低毛利”陷阱，对控股股东SEB集团的收入依赖度超90%，2022年曾因SEB订单减少导致外销暴跌29.34%。更关键的是，外销毛利率长期低迷，2025年上半年仅15.02%，远低于内销的27.72%，拉低了整体盈利水平。

研发投入不足也进一步加剧颓势，2025年上半年其研发费用率降至1.83%，远低于行业3%以上的均值，在小熊电器等新锐品牌的创新冲击下逐渐失势。

业绩低迷期，高管分红后减持的操作也引发市场争议。苏泊尔延续超高分红传统，2024年度每10股派息28.10元，近五年分红比例多超80%。

但2025年5月28日，即分红除息日次日，创始人之一苏显泽便与财务总监徐波、副总经理叶继德集体减持，合计套现542.92万元，同时收获近18万元分红。

作为核心创始人，苏显泽的减持轨迹更受关注，其历年累计套现已相当可观，此次精准减持虽符合“每年减持不超持股25%”的规则，仍被解读为对公司前景信心不足的信号。有数据显示，自2011年起，苏显泽个人累计套现已超1.7亿元。

从6000万元起步到全球第三炊具制造商，苏泊尔曾书写行业传奇。如今，内销停滞、外销依赖、研发薄弱、质量争议与管理层动荡交织，使其站在转型十字路口。

雪上加霜的是产品质量引发的信任危机。在黑猫投诉等平台，苏泊尔的质量与售后投诉量显著高于同行，从炊具涂层脱落、不锈钢锰含量超标，到小家电电源线强度不足，问题五花八门。2025年以来，燃气灶具玻璃面板自爆、以次充好等投诉仍时有发生，虽多以和解收场，但持续消耗着“国民品牌”的信誉积淀。

如何打破对单一客户的依赖、平衡分红与研发投入、以品质重建信任，将是这家老牌企业穿越周期的关键，其突围之路也为制造业转型提供了镜鉴。