西部证券发布研报称，预计25~27年安踏体育(02020)实现归母净利润130.1/144.8/161.6亿元。公司多品牌运营能力突出，户外品牌有望成为引领增长，维持“买入”评级。公司发布25年三季度经营数据，其他品牌流水同比增长约45%-50%。

报告中称，运营数据方面，线下折扣率维持7.1折左右，线上折扣率约5折略有加深，整体库销比略高于5个月，处于健康区间。产品方面，Q3推出多款重点新品，如PG7系列新一代产品旅步2.5，大科技中底C家族专业高性能跑鞋，兼具环保与户外硬壳功能的首款无氟风暴甲，采用航天科技的新一代羽绒服。渠道方面，线下实现低单位数增长，线上实现高单位数增长。殿堂级门店、高端运动体验店表现稳步提升，灯塔计划持续推进，国庆期间新增41家，累计超100家，门店升级后同店增长显著。

该行指，公司其他品牌增速保持强劲，全年流水维持40%以上的增长。迪桑特/可隆Q3流水同比增长约30%/约70%，延续强劲态势。女子运动品牌MAIA流水同比增长约45%，专为亚洲女性身形设计，面向都市女性精英。狼爪品牌制定3-5年复兴计划，希望3年内中国和欧洲市场品牌健康度回到头部户外品牌的市场定位。