东北证券发布研报称，百胜中国(09987)是历久弥新的西式快餐本土化餐饮标杆，股东回报丰厚。以小镇模式切入低线市场，2025年开店指引大概率完成，两万店可期。2025开年至今同店表现亮眼，恢复节奏在餐饮行业领先。原料价格优势+数字化赋能外卖+运营精简提效，有望共同驱动单店模型边际改善。预计公司2025-2027年归母净利润9.4/9.9/10.5亿美元，对应PE分别为17.5/16.6/15.7倍，维持“买入”评级。

公司发布2025Q3业绩公告，Q3实现总收入32.1亿美元/剔除汇率影响+4%(符合市场预期)，经调经营利润4亿美元(vs市场预期3.98亿美元)/剔除汇率影响+8%，经调净利润2.82亿美元，经调净利率8.8%。收入端：Q3系统销售增速+4%，肯德基/必胜客分别+5%/+4%;同店销售增速1%，其中肯德基同店2%(订单量+3%)，必胜客同店1%(订单量+17%)。利润端：Q3餐厅利润率17.3%/+0.3pct，经营利润率12.5%/+0.4pct，核心经营利润4.0亿美元/+8%。

报告中称，截至2025Q3，公司门店规模达17514家，其中肯德基/必胜客/其他品牌分别12640/4022/852家。Q3公司净开536家，其中肯德基/必胜客分别净开402/158家门店。2025Q1-Q3净开1119家，全年1600-1800家开店目标完成接近7成，开店速度较上半年大幅提升，其中肯德基创前九个月最快开店记录。

此外，公司2025Q1-Q3股东回报9.5亿美元，其中分红2.68亿美元，回购6.82亿美元。2025-2026年计划向股东回馈30亿美元，今年朝着向股东回馈15亿美元的目标推进，按最新市值计算的年均回报率达到约9%。同时，Q3季度外卖销售同比+32%，约占收入51%，在过去十年间保持年度双位数的增长。