Ai快讯 在债市波动和净息差收窄的双重压力下，多家上市银行2025年前三季度营收承压，“债牛”红利逐渐消退。公允价值变动损益大幅下滑，拖累非息收入，部分银行通过“卖债”兑现浮盈对冲影响。

在净息差持续承压、信贷扩张放缓的背景下，投资收益曾是银行利润的重要支撑。过去两年“债牛”行情中，债券投资带来可观浮盈，不少银行成为“买债大户”。但今年以来债市波动加剧，债券估值下行，银行持债资产重估损失扩大，拖累业绩。

截至2025年三季度末，Wind数据显示，42家上市银行中，24家非息收入同比下滑，8家投资净收益同比下滑，31家银行披露的公允价值变动净收益为负。具体来看，招商银行前三季度公允价值变动损益累计亏损88.27亿元，其中三季度单季亏损40.08亿元；光大银行前三季度亏损49.82亿元；华夏银行前三季度亏损45.05亿元。多家银行在业绩说明会上提及“债券估值波动”是主要原因。招商银行称，今年前三季度非利息净收入同比下降4.23%，债券与基金投资收益减少是主要拖累。光大银行表示，非利息收入同比减少14.83%，系公允价值变动损失扩大。华夏银行行长瞿纲称，收益下滑受债市波动影响，金融资产公允价值重估带来较大损失。

从三季报数据看，部分银行实现投资收益同比增长。建设银行投资净收益同比增长150.55%，长沙银行、青岛银行、邮储银行、紫金银行、上海农商行截至三季度末投资收益同比增长率均超70%。银行的金融资产分为交易性金融资产（FVTPL）、其他债权投资（FVOCI）和债权投资（AC）三类。FVOCI和AC类资产日常估值不计入当期损益，但卖出时可确认投资收益，这是“卖债兑现浮盈”的核心逻辑。

以长沙银行为例，国信证券点评其前三季度财报称，该行其他非息收入增长，一是抓住债市波动机会，增加交易性金融资产配置；二是处置部分AC账户资产兑现浮盈。期末该行金融投资总额较年初增长2.1%，其中交易性金融资产较年初增长36.9%，AC账户资产较年初压降10.8%，其他综合收益（OCI）账户资产较年初基本持平。不过，多家机构提醒，随着前期积累的浮盈减少，“卖债补盈”的可持续性下降。2025年上半年上市银行OCI账户兑现浮盈比例达18.33%，环比上升6.18个百分点，下半年受可售资产减少和市场波动影响，浮盈兑现空间或收紧。

短期“卖债锁盈”可缓冲业绩波动，但非长久之计。随着央行重启国债买卖操作，债市预期回暖，银行重新审视投债逻辑。在债券市场低位波动、缺乏明显趋势行情的环境下，银行投债从依赖利差收益，转向提升交易、久期管理和风险对冲等能力，实现稳健收益与风险防范的平衡。

中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示，将恢复公开市场国债买卖操作，增强货币政策工具灵活性。消息公布后，10年期国债收益率一度下行至1.79%，市场做多热情提升。招商银行副行长彭家文在业绩说明会上称，去年基数高，今年四季度其他非利息收入承压，但恢复买卖国债措施实施后，有利于债券利率下行，对其他非利息收入有益。

随着债市进入低波动阶段，银行从“赚利差”转向“赚管理”趋势明显。银行需增强债券投资的主动交易与久期管理能力，通过中间业务和代客交易服务，提高非息收入的稳定性。

（AI撰文，仅供参考）