Ai快讯 2025年第三季度，全球通胀与地缘不确定性持续，金价走势强劲，贵金属作为避险资产获资金青睐。

10月22日业绩说明会披露，紫金矿业前三季度营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%；归属于母公司股东的净利润378.64亿元，同比增长55.45%。净利润提前超越去年全年。

紫金矿业表示，期内财务指标同比增幅大，得益于矿产金、铜产量分别同比增长20%、5%，并通过技改扩产和运营优化释放产能，把握金属价格上行窗口。

从今年首个交易日到股价最高位，286个日夜里，紫金矿业A股股价涨幅超122%，市值从3906亿元涨至8677亿元，日均增长约16.68亿元。

某头部券商金属行业首席分析师指出，黄金价格走高带来边际利润，紫金矿业黄金产量增长源于关键矿山并购及技改扩能。如加纳阿基姆金矿交割后5个月贡献产量3.2吨，新疆萨瓦亚尔顿项目达产，博尔铜金矿等老项目处理能力提升。

2021 - 2025年前三季度，紫金矿业净利润分别为161.6亿元、243.6亿元、378.6亿元，三年复合增速53%；收入端复合增长率6.28%。

截至9月末，紫金矿业经营性现金流净额521.07亿元，同比增长44.31%。其管理层判断黄金仍有向上空间，铜价中枢有望温和抬升。

前三季度，紫金矿业投资性现金流流出378亿元，创近三年新高；通过中期票据与公司债等融资超180亿元。

10月10日，其子公司紫金黄金国际完成对哈萨克斯坦RG金矿100%股权收购，该矿2023 - 2024年年均产量约6吨，是“2028年矿产金达100 - 110吨”目标的核心资产之一。

截至9月末，COMEX黄金年内涨幅55.24%，LME铜涨幅18.32%。同期，紫金矿业矿山端销售成本攀升，利润空间压缩。

第三季度财报显示，紫金矿业矿山产金（金锭）单位销售成本前三季度攀至330元/克，同比升幅15.2%；第三季度单季金精矿成本升至195元/克，环比增长超5%。铜精矿单位成本同比上升14.37%至21446元/吨，第三季度增至22128元/吨，单季环比上浮4.5%。

冶炼环节成本也上升，第三季度电积铜与电解铜成本分别环比上升1.62%和2.57%。

汇生国际资本总裁黄立冲表示，紫金矿业单位销售成本上升，原因包括品位下滑、剥采比与运输距离上升、按价计征特许权使用费、并购过渡期折旧偏高等。

管理层称，加纳阿基姆金矿交割后沿用原矿山生命周期模型计算资产折旧，新并购企业过渡期成本高，折旧摊销成本大。

铜板块方面，刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿第三季度发生淹井事故，权益产量降至3.16万吨，环比下滑36.37%，产能释放节奏紊乱。

黄立冲认为，海外运营不确定性放大成本粘性，非洲项目产能释放反复，规模摊薄效应削弱。

紫金矿业西藏巨龙铜矿二期计划2025年底投产，一期工程曾耗时一年半完成中断工程，存在进度拉长与延期风险。管理层表示，二期改扩建目标是2025年底建成达产，届时一期和二期铜产总量将达30 - 35万吨/年。

截至10月23日，紫金矿业市值回调至7700亿元。黄立冲指出，资本市场此前对成本曲线弹性与制度性费用上浮风险定价不足。其认为，紫金矿业后续关键观察点在于并购矿山成本再平衡、毛利率维持情况以及金价、铜价回撤时的单位成本粘性。

（AI撰文，仅供参考）