里昂发布研报称，恒隆地产(00101)上半年业绩符合预期，中期股息保持不变。其中国内地租户销售自去年第四季以来呈现连续改善，但2025年上半年整体租户销售仍受奢侈品销售下降拖累。鉴于疲弱的市场情绪及出境旅游正常化尚未好转，里昂预计未来12个月奢侈品销售将持续下降。又考虑到美联储降息预期更明朗，及恒隆中国租户销售的连续改善，里昂将每股资产净值(NAV)相对目标价折让缩窄，从78%收窄至67%，将目标价从5.4港元上调至7.7港元。但由于中国奢侈品销售尚未触底，里昂维持该股“持有”评级。

里昂认为，恒隆拥有中国内地最好的奢侈品购物中心之一，在上市公司的中国奢侈品销售敞口中最高，可视为中国奢侈品销售的代表。其正面催化剂包括：若美国联储局降息幅度超预期，应会触发如恒隆等高收益率股票的重新评估。但负面催化剂有：中国租户销售弱于预期，将导致盈利压力，并影响维持绝对股息和去杠杆的能力。