机构指出，经过上周大调整后，长久期国债迎来交易价值。

反内卷引发的减产措施落地，分析认为，未来需求是否配合并推升实际通胀，需要观察四季度和明年一季度表现，届时利率也有再度下行至低点的可能性。信用债方面，债券利率上行是否会持续需要观察，且后续如果市场反弹，信用利差也可能会跟随下行修复。

流动性方面，近期依然跨月并且央行有16563亿元逆回购到期（但是单日7893亿元的到期在8月1日才续作），预计资金利率惯例在月末出现短暂上行，虽然当前债市存有压力，但从央行周五的态度来看呵护态度仍存，预计本次跨月超出季节性大幅收紧概率不大。从影响资金面的因素来看，也有部分指标边际好转，包括政府债净缴款规模小幅下降、存单到期规模大幅回落至4035亿元，并且月末往往有大量财政资金释放，也有利于平稳跨月。

可转债方面：建议关注反内卷板块处于相对低位，未定价或定价尚未充分的细分。另外，我们判断成交量较高的背景下，题材如核聚变、脑机、固态电池、机器人等赛道可能有轮动到的机会。转债估值继续上升，各平价转债估值涨至历史高位。背后在于增量资金持续增配转债资产。我们建议关注剩余期限较短的低溢价率或冷门转债，若权益情绪持续较好，当高估值转债定价充分后，资金或外溢至这些相对低拥挤度的资产。

海外方面：PMI所显示可能通胀会有所延续，截至9月会议还有2次通胀数据可供检验，考虑到目前票委表述相对保守，9月实现降息的概率仍不高，10年期的利率预期应进一步上移至4.42-4.50%区间（当前为4.40%）。以目前释放的关税信来看，若理解各关税税率为本轮关税战终值的最高值，则结果可能最终落在一个略高于预期，但不至于进入衰退的区间，如若如此后续走向可能要更加关注FOMC票委的态度，判断降息节奏。

热门ETF：国债ETF5至10年（511020）