作为国产医疗器械行业的“一哥”，迈瑞医疗(300760.SZ)遇到业绩增长天花板：2024年营业收入、归母净利润增速骤降至个位数，创下A股上市以来新低。因2024年归母净利润仅同比微增0.74%，远低于2022年员工持股计划设定的73%高增长目标，致使第三期解锁失败。

证券之星注意到，迈瑞医疗业绩变化背后， 核心业务格局生变。2024年，体外诊断收入首超生命信息与支持成为第一大收入来源，而后者是唯一负增长板块。尽管国际市场强劲增长21.28%，但由于医院设备招标采购疲软，国内收入下滑5.1%拖累全局。业绩压力在2025年一季度持续显现，营利分别同比降超12%和16%。

业绩考核不达标，第三期员工持股解锁失败

出于“有效留住优秀管理人才，提高公司核心竞争能力”的目的，迈瑞医疗在2022年推出员工持股计划，持股计划的购买价格为50元/股，资金总额不超过15243.31万元。最终，迈瑞医疗该员工持股计划实际认购资金总额为15243.31万元，实际认购的份额为304.8662万份。

上述员工持股计划所获标的股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，最长锁定期为36个月，每期解锁的标的股票比例分别为1/3、1/3、1/3。

解锁条件与业绩“挂钩”，第一、二、三批次解锁以2021年归母净利润为基础，2022年、2023年、2024年归母净利润增长率分别不低于20%、44%、73%。

据了解，迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，致力于为全球医疗机构提供优质的产品、服务和解决方案。2016年3月，在纽交所上市近10年的迈瑞医疗，以33亿美元完成私有化退市，2018年10月16日回A股。

财报显示，2021年迈瑞医疗归母净利润80.02亿元，同比42.24%。2022年、2023年迈瑞医疗分别达解锁条件，对应的归母净利润分别约96.07亿元、115.8亿元。

证券之星注意到，2018年至2023年，迈瑞医疗的营收、归母净利润的增幅均保持双位数，但这一态势在2024年戛然而止。数据显示，2024年迈瑞医疗营收增速断崖式下降至5.14%，为367.3亿元，归母净利润116.7亿元，同比微增0.74%，二者增速均创上市以来新低。

“本员工持股计划第三批股份解锁的公司层面业绩考核目标未达成，该批次股份全部不得解锁，由本员工持股计划管理委员会予以收回。 根据《2022年员工持股计划(草案)》的相关规定，在第三个锁定期内涉及份额处置情形的持有人，由管理委员会按规定收回相应份额并合规处理。因公司层面考核不达标原因导致持股计划权益收回的，收回价格按照该份额所对应的标的股票的原始出资金额加银行同期存款利息之和与售出收益孰低值返还员工”，迈瑞医疗如是说。

核心业务格局生变，国内业务收入负增长

迈瑞医疗主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。根据迈瑞医疗披露的产品线收入构成来看，体外诊断类产品收入体量首次超过生命信息与支持业务，成为占比第一的业务，该业务2024年营业收入约137.65亿元，同比增长10.82%。医学影像业务实现营收74.98亿元，同比增长6.6%。生命信息与支持类产品是唯一负增长的业务：去年实现营业收入135.57亿元，同比减少 11.11%，收入占比从2023年的43.66%降至36.92%，也拖累了母公司整体增速。

近年来，迈瑞医疗结合海外市场的需求和特点，加快海外市场的本地化运营平台建设。在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的约40个国家设有63家境外子公司；在国内设有36家子公司、30余家分支机构，形成了庞大的全球化研发、生产制造、营销以及服务网络，产品远销全球190多个国家及地区。

数据显示，2024年迈瑞医疗的国际业务增长21.28%，其中，在澳大利亚、泰国、印度等国家的带动下，亚太区2024年同比增长近40%，拉动发展中国家整体增长近25%；欧洲市场逐渐走出了受局部冲突影响的阴霾，实现了30%以上的反弹式增长，带动发达国家整体增长约15%，全年国际收入占公司整体收入的比重进一步提升至约45%。

证券之星注意到，影响迈瑞医疗业绩增速的，主要是国内市场的变化，去年国内市场全年收入下降5.1%。

业绩说明会上，迈瑞医疗表示国内收入下降主要由于医院设备招标采购疲软持续到了2024年11月份，同时体外诊断市场三季度开始受到DRG2.0落地的暂时影响。

今年一季度，迈瑞医疗业绩持续承压：实现营业收入82.37亿元，较上年同期下滑12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下滑16.81%，国内市场仍是主要的影响因素。

迈瑞医疗表示，国内市场，去年12月份以来医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势，不过在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的时间差显著拉长，因此国内今年上半年国内收入实际反映的是去年招标的大幅下滑，所以虽然一季度国内业务同比下降超过20%，但环比去年四季度增长了50%以上。

迈瑞医疗认为，随着中国医疗行业整顿常态化、医疗设备更新项目开始逐步启动，公司预计2025年上下半年的收入将回归到“前低后高”的分布情况，并呈现出逐季度环比改善的趋势，其中整体营业收入同比增速将从三季度开始迎来重大拐点。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)